2018年-数据局_投中研究院：2017年并购市场轻微回落跨境并购活跃度有所增加_26页_1mb

2017年中国并购市场总结

核心内容

2017年中国并购市场整体出现轻微回落，境内并购市场表现降温，而跨境并购活跃度有所增加，成为市场的重要组成部分。并购市场在政策监管趋严和经济环境不确定性的影响下，呈现出一定的调整态势，但市场化改革取得成效，推动市场逐渐回归平稳。

主要观点

• 市场整体趋势：
  2017年并购市场宣布案例数量和披露交易规模均出现环比下降，市场活跃度有所降低。完成交易数量与规模则略有波动，12月市场活跃度回升。

  • 完成交易数量同比下降约16.94%，交易规模同比下降约12.07%。
  • 交易完成情况受到政策影响较大，但具有一定的滞后性，下半年逐渐回暖。

• 跨境并购活跃度提升：

  • 跨境并购数量占比和规模占比均有所增长，其中规模占比增幅达12.27%，是去年的近两倍。
  • 跨境并购活跃度提升与政策不确定性有关，企业为应对不确定性，往往支付更高溢价。
  • 国际资本流动需求增加，跨境并购拥有广阔的发展空间，政策确定性将影响其进一步发展。

• 政策监管从严：

  • 证监会自2016年9月起加强并购重组监管，重点遏制“忽悠式”、“跟风式”重组，打击内幕交易等违规行为。
  • 并购重组审批流程逐步简化，市场化改革成效显著，90%的交易无需证监会审核。
  • 未来并购市场将更加注重产业整合与服务实体经济，政策环境趋于清晰，市场有望更加活跃。

• 借壳上市案例：

  • 360科技借壳江南嘉捷回归A股，成为当年最大借壳案例之一。
  • 2017年借壳上市案例中，部分项目已终止，如泰和置业、深装总等，反映出市场对借壳上市的审慎态度。
  • 借壳上市为部分企业提供了回归A股的路径，但也面临较高的合规和信息披露要求。

关键信息

行业表现

• IT行业：交易数量最多，全年占比达14.43%，显示出该行业的活跃度。
• 农林牧渔行业：交易规模最大，占比14.96%，主要得益于中国化工收购先正达的超大规模交易。
• 制造业：交易数量紧随IT行业，显示出较强的市场参与度。

重点案例

1. 中远海控收购东方海外国际

   • 交易金额达492亿港元，成为2017年最大宣布交易（不含借壳）。
   • 东方海外国际由董建华家族控制，交易后中远海控将成为全球第三大航运公司。

2. 中国化工收购先正达

   • 成交金额达440亿美元，为当年最大完成交易。
   • 先正达总部及核心资产保留在瑞士，未来将借助中国化工的销售网络拓展新兴市场。

3. 百丽国际私有化退市

   • 2017年7月27日正式从港交所退市，私有化价格为6.30港元/股，总现金规模达453亿港元。
   • 交易后，百丽或寻求A股上市，反映了传统行业在电商冲击下的转型尝试。

4. 万科股权之争结束

   • 深圳地铁集团通过两轮收购成为万科第一大股东，控制权之争结束。
   • 股权之争反映出企业所有制与内部人控制等问题，引发市场对资本与企业管理关系的深入思考。

政策动态

• 并购重组监管趋严：
  证监会发布新规，严格控制重组上市项目，不允许配套融资，延长锁定期，减少“炒壳”行为。

  • 2016年重组上市项目核准数量同比下降49%，说明监管政策对市场起到了有效引导作用。

• 停复牌制度完善：

  • 停牌时间缩短，超过90%的重组项目停牌时间控制在3个月内。
  • 停牌制度在保障信息公平披露的同时，仍需进一步防控内幕交易。

• 市场化改革成效显著：

  • 并购重组已成为资本市场支持实体经济的重要方式，2016年交易金额达2.39万亿元，年均增长率达41.14%。
  • 借壳上市案例中，第三方发行项目占比上升，显示市场对自主决策和信息披露的重视。

• 十九大政策导向：

  • 强调推进市场化并购重组，支持国有企业改革和“一带一路”建设。
  • 未来将完善红筹股回归政策，优化再融资制度，推动资本市场双向开放。

结构分析

市场走势

行业分布

跨境并购趋势

总结

2017年中国并购市场在政策调控与市场环境的双重影响下，呈现出“境内降温，跨境活跃”的特点。IT行业在交易数量上领先，农林牧渔行业在交易规模上占据主导。政策层面，证监会强化监管，推动市场化改革，提升市场透明度和效率。借壳上市案例虽有增加，但部分项目终止，反映出市场对合规性与可持续性的关注。未来，随着政策进一步明确和市场环境趋于稳定，中国并购市场有望实现更加健康的发展。