20240327-财信证券-高测股份-688556.SH-盈利阶段承压_技术及产能储备充分_4页_749kb

高测股份(688556.SH) 光伏设备公司研究报告总结

公司概况

• 证券评级: 买入 (维持)
• 股价: 当前价格32.35元，过去一周价格区间24.48元-71.39元
• 市值: 总市值1096.95亿，流通市值1038.04亿
• 盈利能力: 2023年营收同比+732%至618亿元；净利润同比+853%至146亿元

2023年业绩回顾

• 季度数据:
  • 2023Q4: 营收1973亿元 (+43%/环比-17%)；净利润288亿元 (-20%/环比-37%)
  • 公司发布2023年年报：经营活动现金流为1194亿元，同比大幅增长。

核心业务表现

• 产品增长:
  • 光伏切割设备收入同比+95%至287亿元
  • 切割耗材收入同比+38%至116亿元
  • 切片代工业务收入同比+43%至172亿元，有效出货量达255GW实现翻倍
• 金刚线业务:
  • 全年金刚线产量5600万公里，同比+66%
  • 毛利率同比提升15个百分点至较高水平
  • 主要子公司（长冶高测、壶关高测）利润成倍增长
• 产能扩张:
  • 截至2023年底金刚线产能6000万公里，切片代工产能38GW
  • 计划2024H1投产新产能：宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目、壶关线项目
  • 预计2024年末金刚线产能将达1亿公里，切片代工产能达63GW

研发投入和技术升级

• 2023年研发费用同比+73%至389亿元，研发人员数首次突破500人
• 主要研发方向提升自动化切割设备、适应薄硅片技术、碳化硅金刚线切片设备等
• 成立硅片研究联合实验室，推进HJT、TOPCon等n型硅片技术开发

最新盈利预测

• 2024E-2026E预测:

  年份	营收（亿元）	归属净利润（亿元）	EPS（元）	PE
  2024E	752	120	35	91 倍
  2025E	886	149	44	73 倍
  2026E	1029	178	52	61 倍

• 合理估值区间: 353-494元（以2024年业绩计算，PE 10-14倍）

风险提示

• 产能扩张进度推迟风险
• 产品价格竞争力下降
• 技术迭代不及预期
• 硅片价格大幅波动

公司行动与最新公告

• 2023年度利润分配方案：派发现金红利153亿元，每10股转增6股
• 鄂此前已分红339亿元

核心财务指标对比（2022A-2026E）:

*注：2024年EPS预测为3.50元（尚未将转增股本调整后）

投资点评

高测股份在光伏切割设备领域技术领先，产能持续扩张且盈利能力保持优势。尽管经历行业波动阶段，盈利阶段承压，但公司通过技术降本及产能释放有望恢复稳定盈利能力。

2024年预计营收和净利润增长面临短期压力，但长期增长动能强劲。公司当前估值已纳入2024年业绩的合理区间，维持“买入”评级。