20210718-广发期货-粕类周报_天气敏感期_美豆存支撑_豆粕易涨难跌_29页_1mb

粕类周报总结

核心内容

本周报告主要分析了豆粕市场走势，结合了美豆与全球大豆供需、国内饲料需求变化、进口成本及榨利情况等多方面因素，对豆粕价格走势进行了评估和操作建议。

主要观点

美豆基本面

• 低库存与天气炒作：美豆种植阶段进入关键成长期，局部主产区存在干旱炒作预期，且当前库存处于低位，支撑价格上涨。
• 产量与单产：2021/22年度大豆单产预估为每英亩50.8蒲式耳，略高于市场预期，但整体数据偏中性略偏空。
• 出口与销售：美豆出口销售量较上周有所下降，且中国对美豆新作采购量为零，显示需求疲软。

国内豆粕市场

• 库存情况：国内豆粕库存相对高位，但因买船不足，盘面净利润为负，存在榨利修复驱动。
• 价格走势：豆粕价格受美豆带动上涨，基差上涨，9-1价差维持走强预期。
• 操作建议：整体偏多操作。

关键信息

美豆与全球大豆供需

• 全球大豆库销比：当前为17.26%，处于近十年低位水平，显示供应紧张。
• 美豆库销比：当前为3.51%，较上月持平，反映市场对美豆的需求依然强劲。
• 巴西大豆产量：2021/22年度预估为1.44亿吨，较上月预报有所增加。
• 阿根廷大豆产量：2021/22年度预估为5,200万吨，较上月报告有所增加。

进口成本与榨利

• 美湾进口成本：8月船期完税价为4841元/吨，合约价为2109元/吨，盘面榨利为-400元/吨。
• 巴西进口成本：8月船期完税价为4728元/吨，合约价为2109元/吨，盘面榨利为-280元/吨。
• 阿根廷进口成本：8月船期完税价为4510元/吨，合约价为2109元/吨，盘面榨利为-154元/吨。
• 整体榨利：国内进口大豆盘面榨利仍为负，但存在榨利修复预期。

国内饲料需求

• 饲料产量：6月饲料产量环比增长4.29%，同比增幅为7.63%，显示市场有一定复苏迹象。
• 分品种需求：
  • 全价料：产量环比增长1.84%，同比增幅为31.12%。
  • 浓缩料：产量环比增长2.18%，同比增幅为3.37%。
  • 预混料：产量环比增长2.59%，同比增幅为23.72%。
• 料肉比：随着生猪体重增加，料肉比逐步上升，显示饲料消耗效率降低。

小结及展望

利多因素

• 美豆低库存：支撑美豆价格上行。
• 天气炒作：干旱预期未完全消解，对价格形成支撑。
• 国内买船不足：盘面净利润为负，后续榨利修复可能推动价格上涨。
• 储备计划：国内有增加储备计划，对豆粕需求形成支撑。
• 生猪产能恢复：生猪产能持续恢复，有利于豆粕需求。

利空因素

• 巴西豆到港压力：国内面临大量巴西豆到港，对豆粕价格形成压制。
• 豆粕库存高位：库存压力较大，不利于价格上涨。
• 小麦替代效应：国内小麦替代较高，小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕需求形成替代压力。
• 猪价疲软：猪价较弱，母猪淘汰，补栏积极性不足，肥猪出栏体重下滑，可能减少饲料消耗。

操作建议

• 偏多操作：基于上述利多与利空因素的综合分析，建议偏多操作。

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