20210718-招商期货-大豆豆粕周度报告_美豆生长季易涨难跌_多头配置_14页_1mb

周度报告总结（2021年07月18日）

核心内容

本报告分析了2021年7月12日至18日期间，全球及中国大豆、豆粕、豆油市场的供需、价格走势及投资策略。

主要观点

1. 美豆市场：阶段性易涨难跌，天气是核心因素

• 价格走势：美豆11月期货价格上涨62.5，美豆粕12月上涨7.4，美豆油12月上涨4.23，M2109上涨83，RM2109上涨80，Y2109上涨278。
• 资金面：CFTC数据显示，美豆基金净多单为13.1万手，美豆粕基金净多单为4.9万手，美豆油基金净多单为5.9万手。短期净多减少。
• 基本面：
  • 美豆优良率为59%，低于去年同期的68%。
  • 未来一周美豆产区降雨不均，北部高温少雨，天气对产量影响较大。
  • 21/22年度供需仍偏紧，后期天气不容许有任何问题。
  • 6月压榨量为1.52亿蒲氏耳，低于上月和去年同期。
  • 6月出口销售为2万吨，符合季节性规律，累计出口订单6193万吨，高于去年同期。
  • 基差承压，但整体跟随国际市场。

2. 南美大豆市场：巴西出口高峰，主导全球供应

• 巴西：6月出口销售1110万吨，累计出口6134万吨，高于去年同期；压榨量为455万吨，累计压榨2342万吨，低于去年同期。
• 阿根廷：6月出口销售48万吨，累计出口175万吨，低于去年同期；压榨量为430万吨，累计压榨1281万吨，高于去年同期。
• 汇率影响：巴西汇率稳定，阿根廷汇率持续贬值，影响农民销售意愿。
• 市场焦点：当前巴西主导全球供应，物流正常，阿根廷供应关注较少。

3. 国内大豆市场：近端宽松，基差承压

• 进口情况：6月大豆进口1072万吨，20/21年度10-6月累计进口7476万吨，高于去年同期。
• 库存情况：沿海油厂豆粕库存宽松，现货基差弱势。
• 压榨利润：9月和1月盘面压榨净利润亏损，不利于后期买船。

4. 需求端：养殖利润下降，蛋白需求承压

• 生猪：存栏持续恢复，但养殖利润下降，饲料需求开始放缓。
• 蛋鸡和肉鸡：养殖利润处于盈亏边缘，中长期面临亏损，对蛋白需求形成压力。
• 饲料产量：2021年1-7月饲料产量同比上升，但近期增长放缓。

关键信息

一、全球大豆豆粕供需

• 美豆供需：21/22年度供需偏紧，天气是主要变量，阶段性易涨难跌。
• 南美供需：巴西出口高峰，主导全球供应；阿根廷供应受汇率影响，实际供给小于名义供给。

二、国内大豆豆粕供需

• 进口：6月进口1072万吨，累计进口7476万吨，高于去年同期。
• 库存：沿海油厂大豆库存宽松，豆粕库存维持高位。
• 压榨利润：9月和1月压榨利润亏损，不利于买船。

三、基差及压榨利润

• 基差：近端宽松，现货基差承压。
• 压榨净利润：9月和1月盘面压榨净利润亏损，对远期基差有利。

四、CFTC持仓

• 美豆：基金净多单为13.1万手，短期净多减少。
• 美豆粕：基金净多单为4.9万手。
• 美豆油：基金净多单为5.9万手。

交易策略建议

• 国际端：关注美豆生长季天气预期变化，CBOT大豆多头配置。
• 国内端：豆粕跟随成本端多头思路，关注基差及压榨利润变化。

研究员简介

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 教育背景：中南大学数理金融硕士
• 经验：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作
• 资格：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况作出投资决策，自行承担风险。
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