20210704-广发期货-粕类周报_美豆强势上涨_低库存格局下_天气敏感_豆粕易涨难跌_29页_1mb

粕类周报总结

核心内容

• 美豆强势上涨：受低库存和天气因素影响，美豆价格大幅上涨，且进入新作关键成长阶段，优良率不理想，天气题材敏感。
• 豆粕走势：国内豆粕跟随美豆上涨，受榨利亏损驱动，盘面有修复榨利的预期，但市场补栏积极性不足，猪价下跌对豆粕需求形成压制。
• 全球及巴西大豆供需：巴西大豆产量调增至1.37亿吨，高于预期，全球大豆库销比处于近十年低位，对美豆形成压制。
• 进口成本及榨利：美豆和巴西豆进口成本较高，盘面榨利仍为负，但有修复迹象。
• 饲料需求：饲料需求总体增长，但猪价下跌和肥猪出栏体重下滑对豆粕需求形成压力。

主要观点

美豆基本面

• 种植面积：2021/22年度美豆种植面积维持3月底预估，低于市场预期。
• 优良率：当前优良率不理想，天气偏干有转好迹象。
• 库存消费比：美国大豆新作库销比为3.51%，处于低位，显示市场紧张。
• 出口销售：2020/21年度大豆出口完成率高达99.68%，对华出口销售有所减少。

国内豆粕基本面

• 库存与需求：国内豆粕库存略降，但合同量减少，市场供应紧张。
• 价差走势：豆粕9-1价差走强，基差上涨预期明显。
• 油粕比：油脂长线逻辑承压，油粕比长期偏弱。

全球大豆供需

• 全球库销比：全球大豆库销比为16.75%，处于近十年低位，仅高于2011/12年度。
• 巴西产量：巴西大豆产量调增至1.37亿吨，高于市场预期，出口量下降，但整体供应仍充足。
• 阿根廷产量：阿根廷大豆产量未调整，为4700万吨，出口量有所下降。

关键信息

本周策略

• 豆粕：建议偏多操作。
• 整体策略：观望为主。

数据统计

• 大豆到港：2021年7月大豆到港量为877万吨，环比减少5.81%，同比减少13.94%。
• 进口成本：美湾7月船期完税价为4701元/吨，巴西7月船期完税价为4570元/吨，阿根廷7月船期完税价为4442元/吨。
• 榨利情况：美豆7月船期盘面榨利为-294元/吨，巴西7月船期盘面榨利为-158元/吨，阿根廷7月船期盘面榨利为-121元/吨。
• 饲料需求：5月饲料需求总体增长，但猪料需求增长显著，料肉比上升，显示饲料消耗量可能减少。

结论及展望

• 利多因素：美豆低库存、新作成长阶段、国内买船不足、生猪出栏恢复。
• 利空因素：巴西大豆到港量大、天气转好、小麦替代效应、猪价下跌。
• 操作建议：偏多操作，但需关注巴西大豆对市场的影响。

附录

• 数据来源：广发期货APP、微信公众号、中国粮油商务网大数据分析决策系统。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，风险自担。