20210711-广发期货-粕类周报_天气敏感期_美豆存支撑_豆粕易涨难跌_29页_1mb

粕类周报总结

核心内容

本周的豆粕市场受多种因素影响，呈现出复杂的多空博弈局面。主要围绕美豆基本面、国内豆粕市场供需情况以及饲料需求变化等方面进行分析，整体趋势偏多，但存在利空压制因素。

主要观点

美豆基本面

• 天气因素：美豆当前处于新作关键成长阶段，天气题材敏感，干旱预期未完全消解，下方空间有限。
• 库存情况：6月USDA报告将美豆2021/22年度期末库存调高至1.55亿蒲，高于市场预期的1.46亿蒲，但产量未调整，仍为44.05亿蒲。
• 价格走势：CBOT大豆价格受天气好转影响快速回落，但库销比处于低位，价格支撑较强。
• 出口销售：2020/2021年度大豆出口销售净增6.38万吨，2021/2022年度净增11.85万吨，但对华出口销售为0吨。

国内豆粕市场

• 价格走势：国内连粕跟随美豆回落，但成交增加，基差成交放量，市场存在较强支撑。
• 库存与合同：全国油厂豆粕库存总量为111.6万吨，环比减少0.95%；合同量为632万吨，环比增加13.91%。
• 基差与价差：豆粕9-1价差走强，基差上涨，市场预期有所改善。
• 榨利情况：进口大豆盘面榨利仍为负，美湾和巴西船期榨利分别为-269元/吨和-208元/吨，显示市场仍处亏损状态。

饲料需求

• 饲料产量：5月饲料产量环比增长15.65%，其中全价料增长2.18%，浓缩料增长9.93%，预混料增长6.92%。
• 料肉比：不同生长阶段的料肉比呈上升趋势，显示猪价较弱，饲料成本压力较大。
• 生猪产能：生猪产能持续恢复，但母猪淘汰现象导致市场补栏积极性不足，肥猪出栏体重下滑，饲料消耗量或下降。

关键信息

供应与需求

• 巴西大豆：产量调增至1.37亿吨，高于预期的1.3616亿吨，对国内采购形成压制。
• 阿根廷大豆：产量未调整，为4700万吨，高于预期的4661万吨。
• 全球大豆：库销比处于近十年低位，为16.75%，历史仅高于2011/12年度。
• 中国进口：5月大豆进口量为961万吨，环比增长2.45%，1-5月累计进口量为3823.4万吨，同比增加434.91万吨。

压榨与库存

• 港口库存：截至7月9日，主要港口进口大豆库存约849.36万吨，环比增加5.81%。
• 压榨量：本周全国大豆开机率为49.54%，较上周增长0.2%，显示压榨活动逐步恢复。
• 榨利修复：国内买船不足，盘面净利润为负，后续有榨利修复驱动。

操作建议

• 操作策略：整体建议偏多操作，因美豆低库存、天气题材支撑、国内买船不足、基差成交放量等因素，市场存在支撑。
• 风险提示：巴西大豆到港量大，对美豆形成压制；猪价较弱，市场补栏积极性不足，肥猪出栏体重下滑，可能影响饲料需求。

总结

本周豆粕市场在多空因素交织下呈现震荡走势，尽管美豆基本面支撑较强，但巴西大豆大量到港和猪价疲软等因素对市场形成压制。整体来看，市场仍偏向多头，建议投资者关注后续供需变化及天气影响，合理把握操作时机。