20260202-第一创业-1月制造业PMI重回收缩区间至49.3_6页_1mb

第一创业证券研究所制造业PMI分析总结

核心内容

2026年1月中国制造业PMI为 49.3%，较上月回落0.8个百分点，由扩张转为收缩。制造业整体景气度下降，供需关系趋松，企业生产积极性减弱，利润水平下滑。同时，非制造业PMI也回落至收缩区间，创2023年以来新低。

主要观点

1. 制造业供需格局持续供强需弱

• 生产指数：1月为 50.6%，连续两月处于扩张区间，但较上月回落1.1个百分点。
• 新订单指数：1月为 49.2%，重回收缩区间，较上月回落1.6个百分点，显示有效需求不足。
• 新出口订单指数：1月为 47.8%，较上月回落1.2个百分点，出口需求疲软。
• 供需关系指数：1月为 0.6%，较上月回落2个百分点，创2024年8月以来新低，表明供需关系持续趋松。

2. 价格指数有所回升，但利润仍承压

• 出厂价格指数：1月为 50.6%，较上月回升1.7个百分点，重回扩张区间，显示制造业通缩有所好转。
• 主要原材料购进价格指数：1月为 56.1%，较上月回升3个百分点，创2024年5月以来新高。
• 利润指数：1月为 -5.5%，较上月回落1.3个百分点，说明企业利润水平仍承压，原材料成本上涨快于产品价格。

3. 非制造业PMI同样回落至收缩区间

• 非制造业PMI：1月为 49.4%，较上月回落0.8个百分点，创2023年以来新低。
• 服务业PMI：1月为 49.5%，较上月回落0.2个百分点，仍处于收缩区间。
• 建筑业PMI：1月为 48.8%，较上月回落4个百分点，创历史最低值，显示建筑业景气度严重下滑。
• 综合PMI产出指数：1月为 49.8%，再次由扩张转为收缩，创2023年以来最低水平。

4. 企业景气度分化显著

• 大型企业PMI：1月为 50.3%，较上月回落0.5个百分点，仍处于扩张区间。
• 中型企业PMI：1月为 48.7%，较上月回落1.1个百分点，处于收缩区间。
• 小型企业PMI：1月为 47.4%，较上月回落1.2个百分点，景气度最差。
• 从业人员指数：1月为 48.1%，处于收缩区间，显示就业状况不乐观。

5. 库存与物流情况

• 产成品库存指数：1月为 48.6%，较上月回升0.4个百分点，显示去库存速度放缓。
• 库存销售比：1月为 1.08，较去年12月的 1.05 有所上升，表明库存压力增加。
• 供应商配送时间：1月为 50.1%，较上月回落0.1个百分点，但仍高于50%，显示原材料供应速度加快。

关键信息

• 制造业PMI回落至收缩区间，供需关系趋松。
• 非制造业PMI同样回落至收缩区间，建筑业表现最差。
• 企业生产积极性减弱，对经营前景预期下降。
• 价格指数回升，但利润仍受原材料成本上涨影响。
• 不同规模企业景气度持续分化，大型企业相对稳定，中小型企业承压明显。
• 就业状况不乐观，库存销售比上升显示库存压力增加。

风险提示

• 经济增长、行业竞争、外部环境和政策变化可能影响预期。
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