20221118-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第42期_地产16条_预售资金监管优化利好房企_高收益债净价指数波动下行_16页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年第42期）

核心内容

本期报告主要分析了2022年11月11日至11月17日高收益债市场的走势、一级与二级市场动态以及相关风险提示。整体来看，市场在政策利好与信用风险之间呈现结构性分化，房企融资政策的优化对市场情绪有所提振，但信用风险事件仍对市场造成一定扰动。

主要观点

• 政策支持：央行与银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出十六条具体措施，旨在稳定房地产融资、支持保交楼及风险处置，对民营房企融资环境有所改善。
• 融资改善：万达商业发行20亿元中票，是房企融资改善的代表之一，显示政策对市场的影响正在逐步显现。
• 市场波动：CCXI高收益债券财富指数周度小幅上涨，但净价指数整体呈波动下行趋势，房地产行业继续领跌。
• 成交规模回升：二级市场成交规模有所回升，投资型高收益债成交规模增加，但投机型高收益债成交规模略有下降。
• 信用风险事件：部分房企债券展期，国美电器主体及债项评级下调，风险提示需关注兑付及信用风险。

关键信息

一级市场情况

• 发行情况：上周共发行20笔高收益债，发行总额130.34亿元，较前一周减少46.73亿元。
• 加权发行利率：6.68%，加权信用利差454.63BP，与前值基本持平。
• 发行主体：
  • 城投债：16笔，合计122.34亿元，主要集中在山东、天津、河北等省市。
  • 非城投国企：2只，分别为辽宁成大和皖北煤电，发行规模分别为6亿元和2亿元。
  • 非国有企业：2只，分别为万达商业（20亿元）和富通集团（5亿元）。

二级市场情况

• 净价指数走势：CCXI高收益债券被动型净价指数下跌至98.49，跌幅0.121%。
• 成交情况：
  • 二级市场成交总额661.68亿元，较前值增加10.30%。
  • 投资型高收益债成交532.73亿元，占比80.51%。
  • 投机型高收益债成交128.95亿元，龙湖为首批“第二只箭”支持对象。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交占比58.88%，偏离度绝对值在2%及以上占比19.10%。
  • 龙湖、金地集团、远洋集团等出现较大偏离度，需重点关注。

风险提示

• 兑付风险：深圳市龙光控股有限公司、花样年集团、四川蓝光发展、荣盛地产、融信集团、融侨集团、武汉当代科技产业集团等债券存在兑付风险。
• 信用风险溢出：房企信用风险可能向上下游行业扩散。
• 政策超预期收紧：需警惕政策可能的进一步收紧对市场的影响。

附图说明

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 图5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势
• 图6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅
• 图7：高收益城投债重点区域净价指数
• 图8：高收益产业债重点行业净价指数
• 图9：高收益债成交收益率分布
• 图10：高收益债成交规模分布
• 图11：高收益债成交额前二十主体
• 图12：高收益债成交估值偏离度分布

附表说明

• 表1：新发行高收益债券（前十）
• 表2：6%-10%高收益债券成交情况
• 表3：10%及以上高收益债券成交情况
• 表4：成交偏离大的高收益债（低于估价及高于估价）
• 表5：债市风险动态

结论

整体来看，高收益债市场在政策利好下有所回暖，但信用风险事件仍对市场造成压力。投资者应关注政策效果及信用风险的进一步演变，合理评估市场走势，谨慎投资。