20241031-华源证券-海螺水泥-600585.SH-盈利能力回升_四季度有望继续回暖_3页_265kb

海螺水泥研究报告摘要

公司表现

海螺水泥(600585.SH)发布2024年三季报，前三季度实现收入68,150亿元，同比下降3.127%；归母净利润501.8亿元，同比下降4.005%。其中，三季度单季实现收入22,585亿元，同比增长-3.289%，归母净利润18.73亿元，同比增长-15.13%。市场分析认为，公司收入降幅扩大主要由产量下降所致，尽管第三季度水泥价格同比上涨，但产量下滑成为关键因素。

盈利能力提升

公司第三季度毛利率同比上升显著，前三季度毛利率19.54%，单三季度达20.78%，反应出公司在骨料等高毛利业务布局下的盈利能力改善。尽管费用率有所上升，但收入降幅和需求收缩背景下，盈利水平得到恢复。

估值与评级

华源证券采用DCF模型分析后认为，公司当前市值具备配置价值。尽管公司目前存在资金回报率较低的问题，但在“化债+房地产”政策预期下，公司业绩有望在四季度见底并逐步回暖。预计2024-2026年归母净利润分别为81.63亿元、90.49亿元、101.27亿元，基于10月29日收盘价(26.18元)，PE分别为17X、15X、14X。

风险提示

报告提示宏观经济复苏不及预期、非水泥业务进展缓慢及原材料价格波动均有可能对公司业绩造成不利影响。

投资建议

华源证券维持“增持”评级，认为公司在行业底部盈利中枢逐渐明确后，具备较好的投资价值。