20211226-中财期货-国债周报_期债偏强看待_6页_891kb

期债偏强看待总结

核心内容

本期国债市场整体呈现偏强态势，主要受到国内货币政策宽松预期的支撑。12月20日，1年期LPR下调5个基点，5年期LPR保持不变，显示政策宽松力度有限，但未来仍有加码可能。同时，央行在12月9日上调金融机构外汇存款准备金率，释放人民币阶段性贬值信号，进一步强化市场对宽松政策的预期。海外央行边际收紧也对全球需求形成压制，促使资金流向避险资产，国债成为首选。

主要观点

• 货币政策宽松预期仍强：1年期LPR下调5bp，5年期不变，显示政策对短期融资的支持，但对中长期融资效果有限。未来仍有宽松空间。
• 人民币阶段性贬值信号：央行上调外汇存款准备金率，表明对人民币汇率的调控意图，可能影响资本流动。
• 海外货币政策收紧：海外央行的边际收紧对全球需求形成压制，间接利好国债市场。
• 避险需求上升：A股调整概率偏大，市场避险情绪升温，国债作为安全资产受到青睐。
• 关注关键数据与政策：需密切关注12月制造业PMI、年底央行资金投放及资金面变化，这些因素将对市场走势产生重要影响。

关键信息

重点事件

1. LPR下调：12月20日，1年期LPR下调5个基点至3.8%，5年期保持不变。
2. 央行货币政策委员会会议：强调稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，支持经济高质量发展。
3. 制造业PMI：重点关注12月31日发布的制造业PMI数据，以判断经济走势。

资金面与货币政策

• 央行净投放：本周央行公开市场净投放500亿元，资金面总体稳定。
• 利率变化：DR007周均值下行20bp至1.98%，一年期下行2bp至2.26%，3个月Shibor上行1BP至2.50%。
• 资金面展望：下周需关注年底央行资金投放力度，以判断市场流动性变化。

现券市场表现

• 国债收益率：2、5、10年期国债收益率分别上行-1、-3、-3bp，10年期国债收益率为2.82%。
• 利差变化：10年期-2年期利差为36bp，前值为38bp；10年期-5年期利差为15bp，前值为15bp；信用利差为140bp，前值为136bp。
• 中美利差：美国10年期国债收益率上行9bp至1.50%，中美10年期国债利差为138bp，前值为150bp。

操作建议

• T2203多单持有：建议继续持有T2203多单，止损参考99.4。

风险提示

• 价格下行风险：若信用扩张速度加快，可能对国债价格形成压力。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行进一步宽松，可能推高国债价格。

附图说明

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）
• 图2：银行间货币市场利率
• 图3：大型银行三个月理财收益率
• 图4：国债收益率走势
• 图5：国债10-2利差
• 图6：国债10-5利差
• 图7：信用利差（AA级）
• 图8：中美2年期国债利差
• 图9：中美10年期国债利差
• 图10：T主力合约
• 图11：五债跨期价差
• 图12：十债跨期价差
• 图13：五债与十债价差

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部

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