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食品放量显著，期待产能释放的更上台阶！2018年中报点评总结

核心内容

公司2018年上半年实现营业收入7.91亿元，同比增长15.14%；实现归母净利润5835.36万元，同比增长42.09%，超出市场预期。业绩增长主要得益于食品及餐饮业务的提升，其中食品制造业务毛利率显著增加，带动整体毛利率提升0.9个百分点。此外，公司旗下利口福公司享受15%的优惠所得税率，对净利润增长有积极影响。

主要观点

• 食品业务表现突出：食品业务上半年营收4.78亿元，同比增长22.6%，成为业绩增长的主要驱动力。其中，利口福公司净利润预计为2091.72万元，同比增长57.6%（扣除所得税优惠影响）。
• 餐饮业务复苏稳健：餐饮业务实现营收2.96亿元，同比增长6.4%。老店业绩稳定，次新店通过服务和产品优化，业绩贡献增强。公司计划在广、深两地新增4家门店，预计餐饮业务将继续平稳增长。
• 产能建设稳步推进：公司加快产能释放，上半年新增生产线已开始贡献。速冻、月饼等板块通过技改和扩建，提升产能和效率。未来随着新增产能逐步落地，业绩增长有望加速。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 公司作为粤菜经典品牌，具备清晰的成长路径和优秀的经营管理能力，已实现三次转型跃升。
• 当前一线餐饮市场复苏，食品制造业务产能突破，公司正迎来新一轮发展黄金期。
• 基于毛利率提升，分析师上调EPS预测，预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.33元、1.71元。
• 给出2018年目标价35.31元，对应33倍市盈率，较当前动态市盈率25倍有一定溢价空间。
• 投资评级为“买入”，认为公司未来表现有望强于市场。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是核心关注点。
• 募投项目进展不及预期：产能释放依赖于募投项目的顺利推进。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

可比公司估值分析

估值比率分析

总结

公司2018年上半年业绩表现亮眼，食品业务增长显著，餐饮业务稳步复苏。随着产能建设的推进，未来业绩增长潜力较大。财务指标显示公司盈利能力增强，现金流优秀，ROE较高，具备较强的估值吸引力。投资建议为“买入”，但需关注食品安全、募投项目进展及市场竞争等风险因素。