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铝价预期向好，基本面支撑强劲

核心内容

2021年2月23日发布的铝周报指出，当前铝价走势向好，基本面支撑强劲。SMM A00铝报价16730元/吨，较沪铝2103升水15元/吨。现货市场方面，尽管电解铝社会库存有所积累，但华东市场铝锭流动性未明显增加，持货商挺价惜售，现货升水维持在0-30元/吨区间；华南地区以贸易商交投为主，下游复工补库尚不明显，粤沪价差维持在平水附近。

主要观点

供应端

• 新增产能释放：国内电解铝厂持续生产，新增产能有序释放，加上进口铝锭的滞后流入，预计2021年一季度供应同比增速将超过9%。
• 库存情况：春节期间电解铝社会库存积累12.6万吨至90.1万吨，截至2月22日库存升至102.2万吨，出库环比节前走弱，但同比增加。预计一季度库存高点在110万吨附近，随着“金三银四”旺季来临，库存拐点将在3月上旬显现。
• 铝棒库存：铝棒库存增加近5万吨至21.42万吨，无锡、佛山加工费小幅上涨至250元/吨，市场交投表现一般。

需求端

• 下游复工：春节期间铝材开工走弱情况好于预期，复工复产节奏偏快，企业订单相对充裕。元宵节后复工可期，铝型材企业开工缓慢恢复，需求提升需等待。
• 消费驱动：地产、汽车、光伏、出口等板块将带动铝消费，二季度供需或呈现缺口，建议继续持有跨期正套策略。

利润与成本

• 行业利润回升：随着铝价上涨，截至2月19日，电解铝行业利润回升至4500元/吨。
• 成本端压力：氧化铝进口利润处于盈亏平衡附近，进口套利窗口关闭，国内氧化铝价格承压运行。部分北方冶炼厂成本高企，利润微薄，甚至跌破盈亏线。

关键信息

供应与库存

• 供应增长：一季度电解铝供应同比增速预计超过9%，新增产能投放主要集中在内蒙古、广西、四川、云南、贵州等地。
• 库存趋势：社会库存积累有限，预计一季度库存高点在110万吨附近，二季度库存有望见底。

铝价与市场表现

• 铝价上涨：沪铝主力合约节后开盘大涨，两日涨幅3.68%，收于16485元/吨。
• 沪伦比值：受汇率影响，沪伦比值升至1.181，进口窗口关闭。

风险提示

• 疫情风险：疫情恶化可能影响下游复工节奏。
• 环保政策：环保措施升级可能限制产能释放。
• 需求恢复：需求恢复不及预期可能影响库存拐点的出现。

操作建议

• 跨期正套策略：建议继续持有沪铝2104-2106跨期正套，盈亏比为3:1，胜率70%，推荐周期为1.5个月。
• 关注指标：社会库存、保税区库存、新增产能投产情况、棒杆加工费等。

附录：相关数据与报告

• 铝三要素评估：库存（2）、利润（-2）、基差（1），整体偏向利多。
• 历史评分序列：请参考天风风云-有色板块。
• 数据来源：SMM、Wind、天风期货研究所。

结论

综上所述，2021年铝价基本面预期向好，供应端新增产能释放，需求端有望在“金三银四”旺季迎来增长，库存拐点预计在3月上旬出现，二季度供需或将形成缺口。建议投资者继续持有跨期正套策略，同时关注疫情、环保政策及需求恢复情况带来的风险。