20180830-西部证券-广州酒家-603043.SH-2018年半年报点评_上半年业绩增长42_经营效率继续提升_4页_778kb

报告摘要

广州酒家2018年半年报总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）在2018年上半年实现了收入和归母净利润的显著增长，分别为7.91亿元和5835万元，同比增长15.14%和42.09%。扣非后的归母净利润为5398万元，同比增长33.78%。公司整体经营效率持续提升，毛利率同比提高近1个百分点，达到47.74%，推动利润率提升至7.47%，较去年同期提高1.4个百分点。

主要观点

收入增长驱动因素：上半年收入增长主要由食品加工业务带动，食品加工收入达4.95亿元，同比增长21.3%，占总收入比重为62.5%。
餐饮业务稳定增长：餐饮业务收入为3.26亿元，同比增长6.5%，表现平稳。
毛利率提升：食品生产业务规模效应显现，带动毛利率提升，成为利润增长的关键。
费用率控制良好：期间三费率保持平稳，有效支持了利润率的提升。
月饼业务展望：受季节性影响，月饼业务收益尚未确认，预计三季度将迎来收入确认高峰。公司计划对月饼提价约3%，以应对上游包材涨价，同时控制价格涨幅，坚持大众消费品牌定位，为三季度收入增长奠定基础。
投资建议：公司产能瓶颈逐步突破，未来增长可期。预计2018-2020年每股收益分别为1.03元、1.22元和1.40元，对应市盈率分别为25X、21X和18X，维持“增持”评级。
估值表现：公司市净率（P/B）持续下降，从2016年的9.81降至2020年的3.31，显示资产价值逐步被市场认可。

关键信息

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1936	2189	2535	2838	3162
净利润（百万元）	266	342	418	494	569
EPS	0.75	0.84	1.03	1.22	1.42
P/E	34.71	31.04	25.27	21.42	18.42
P/B	9.81	6.20	4.98	4.04	3.31

盈利能力指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
ROE	28%	20%	20%	19%	18%
毛利率	53%	53%	53%	53%	53%
营业利润率	18%	19%	20%	21%	22%
销售净利率	14%	16%	16%	17%	18%

偿债能力指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率	28%	19%	18%	17%	16%
流动比率	2.49	4.17	4.15	4.43	5.18
速动比率	2.18	3.86	3.82	4.11	4.85

风险提示

食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险点。
单一产品依赖风险：月饼业务占比较大，存在产品过度依赖的风险。

附录：分析师信息

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