20220504-天风证券-建发股份-600153.SH-业务向上共振_净利润上台阶_3页_725kb

报告摘要

建发股份在2021年实现了显著的业绩增长，其中供应链业务和房地产销售成为主要驱动力。公司通过提升市场份额和大宗商品价格上涨，推动了供应链业务的高增长，同时房地产销售和结算收入也保持增长态势。此外，股权转让和一级土地出让进一步提升了公司利润。

供应链业务高增长：
- 2021年供应链业务收入达6115亿元，同比增长74%，归母净利润32亿元，同比增长81%。
- 供应链业务的增长得益于大宗商品价格上涨以及公司具备的采购成本低、周转速度快、融资成本低、风控能力强等优势。
- 2022年预计大宗商品价格涨幅趋缓，因此业绩增速可能回落。
房地产销售和结算高增长：
- 2021年房地产业务权益销售金额达1645亿元，同比增长65%。
- 2016-2021年权益销售额年化增速为45%，市场份额从0.3%提升至0.9%。
- 销售高增长带动结算高增长，预计2022-2023年房地产结算收入将保持高增长。
- 2022年一季度房地产销售额下滑，影响了公司业绩，但随着房地产调控放松，销售增速有望回升。
股权转让与一级土地贡献利润：
- 2021年累计减持宏发股份3.8%股权，预计贡献归母净利润约11亿元。
- 出让一级开发土地计价建筑面积10.5万平方米，成交总价53.1亿元，业务收入40.73亿元，贡献归母净利润约6亿元。
- 剩余一级土地规划计容建筑面积为89.05万平方米，预计贡献归母净利润约34亿元。
盈利预测上调：
- 考虑到2021年大宗商品价格大幅上涨，上调2022-2023年EPS至2.32元和2.35元（原预测为2.17元和2.19元），并增加2024年EPS预测为2.34元，维持“买入”评级。

财务数据概览：
- 营业收入：2021年达7078亿元，同比增长63.49%。
- 净利润：2021年为61亿元，同比增长35.40%。
- EPS：2021年为2.13元，预计2022-2024年分别为2.32元、2.35元、2.34元。
- 市盈率（P/E）：2021年为6.79，预计2022-2024年分别为6.24、6.15、6.18。
- 市净率（P/B）：2021年为0.81，预计2022-2024年分别为0.83、0.74、0.67。
- EV/EBITDA：2021年为5.05，预计2022-2024年分别为5.84、6.66、6.52。
财务预测摘要：
- 资产负债表：2021年资产总计602,459.13亿元，负债合计465,541.18亿元，资产负债率79.64%。
- 现金流量表：2021年净利润10,963.10亿元，经营活动现金流408.94亿元，投资活动现金流-9,476.52亿元，筹资活动现金流43,269.04亿元。
- 利润表：2021年营业收入707,844.50亿元，营业利润15,642.24亿元，归属于母公司净利润6,098.09亿元。
- 主要财务比率：2021年毛利率3.57%，净利率0.86%，ROE 11.99%，ROIC 13.01%。

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