20240827-华创证券-仙琚制药-002332.SZ-2024年中报点评_中报符合市场预期_看好公司经营再上台阶_5页_543kb

仙琚制药（002332）2024年中报分析与总结

业绩概览

2024年上半年，公司实现营业收入2138亿元（+156%），归母净利润340亿元（+185%），扣非归母净利润331亿元（+178%）。虽然单季度数据因高基数出现一定波动（如Q2收入同比下降），但整体业绩符合预期，增长前景稳健。

业务亮点

1. 原料药业务

   • 面临价格下滑压力，但通过销量增长基本弥补了不利因素；
   • 意大利子公司因海外客户去库存短期波动，但预计随着规范市场订单落地，中长期增长与盈利提升可期。

2. 制剂端表现

   • 国内制剂收入1215亿元（+106%），其中核心品种逐步摆脱集采影响，麻醉、呼吸类等领域增长显著（如呼吸类收入+30%）；
   • 出口突破：泼尼松龙片获FDA批准，打开制剂出海新局面。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润增长率分别为185%、243%、241%，EPS分别为0.67元、0.84元、1.04元；
• 估值：当前PE为17倍，基于甾体激素赛道高壁垒及增长潜力，给予2024年25倍PE，目标价17元，维持“强推”评级。

风险提示

• 原料药基地产能利用率不及预期；
• 制剂研发进度或市场接受度存在不确定性；
• 原料药竞争加剧可能影响盈利能力。

简要结论

公司通过调整销售策略和产品结构，逐步摆脱短期扰动，新品种与海外市场拓展将成为业绩增长的主要驱动力。甾体激素赛道的稀缺性和政策优势，进一步夯实其长期价值。维持“强推”评级，并上调目标价至17元。建议投资者关注非集采品种放量及制剂出口进展。