20180830-信达证券-广州酒家-603043.SH-食品板块突破产能瓶颈_提速增效；还待股权激励落地进一步激发潜能_8页_762kb

广州酒家（603043.SH）中报点评总结

核心内容

广州酒家在2018年中报中表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长，显示出公司在食品制造和餐饮业务方面的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年实现营业收入7.91亿元，同比增长15.14%；归母净利润5,835.36万元，同比增长42.09%。
  • 2Q18营业收入3.47亿元，同比增长14.73%；归母净利润1,976.59万元，同比增长39.03%。
  • 食品板块收入同比增长超20%，主要得益于产能释放和技改项目完成，带动速冻产品和年货产品的快速增长。
  • 餐饮业务收入同比增长6%，受益于老店稳定和新店业绩提升。

• 盈利能力：

  • 1H18毛利率达47.74%，较上年同期提升0.97个百分点。
  • 净利润率达7.47%，较上年同期增长1.44个百分点。
  • 营业利润率提升至5.2%，较去年同期提高1.8个百分点。
  • 费用率控制良好，销售费用率上升，管理费用率持平，财务费用率下降。

• 战略布局：

  • 公司持续推进全国化布局，拓展华东、华中等区域市场。
  • 电商子公司净利润增长243%，显示出线上销售渠道的潜力。
  • 新设粮丰园公司以补充产能，完善产品结构，拓展粤西及周边市场。

• 股权激励：

  • 公司已公布第一期股权激励草案，旨在提高员工积极性，推动公司发展。
  • 行权条件包括未来三年营收和净利润的环比增长不低于10%，ROE不低于16%，以及现金分红比例不低于30%。

• 盈利预测：

  • 预计2018-2020年营业收入分别为27.82/33.24/40.65亿元，增速分别为27.08%/19.49%/22.28%。
  • 归母净利润预计为4.49/5.53/5.86亿元，EPS分别为1.11元/1.37元/1.45元。
  • 维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

• 主要财务指标：

  • 营业收入：2016年19.36亿元，2017年21.89亿元，2018年预计27.82亿元。
  • 归母净利润：2016年2.67亿元，2017年3.40亿元，2018年预计4.49亿元。
  • 毛利率：2016年52.94%，2017年53.15%，2018年预计53.34%。
  • ROE：2016年29.66%，2017年25.70%，2018年预计24.18%。
  • P/E：2016年41倍，2017年32倍，2018年预计24倍。
  • P/B：2016年11.59倍，2017年6.42倍，2018年预计5.44倍。

• 风险因素：

  • 跨省经营尚未完全验证。
  • 人力成本密集，自动化率有待提高。
  • 可能受到限制餐饮消费政策的影响。
  • 员工激励机制仍需加强。
  • 存在食品安全风险。
  • 项目达产可能不及预期。

股价催化剂

• 公司发布扩产计划，产能逐步释放。
• 股权激励实施，提升员工积极性。

总结

广州酒家在2018年上半年展现出良好的增长态势，特别是在食品制造板块，通过产能释放和技改项目提升了盈利水平。餐饮业务稳步增长，电商子公司表现亮眼，显示出公司在多渠道拓展上的成功。公司还通过股权激励计划来进一步激发内部潜力，为未来增长提供动力。尽管存在一定的风险，但整体来看，广州酒家具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。