国防军工_1.1万亿军费深度分析_重点关注飞机_舰船_雷达_新材料等_84页_7mb

中国国防军费深度分析报告总结

核心内容

2018年中国国防军费预算增长至11069.51亿元人民币，同比增长8.1%，远超市场预期。该预算增长是军改关键年，同时处于“十三五”初期，标志着军费开支的触底反弹与行业拐点的到来。

中国国防预算体量已突破万亿关口，对军工上市公司而言，体量增长带来的增幅效应远高于行业平均水平。军工行业具备较强的抗经济周期性，未来发展前景确定性强，是国家发展的重要保障。

全球军费开支在地缘政治紧张背景下持续增长，其中亚太地区增幅显著，美国、俄罗斯、日本等国军费开支均呈现不同趋势。美国军费开支占GDP比重达3.3%，远高于中国（1.9%）和日本（1.0%）。

主要观点

• 军费增长与军改：2018年军费增长8.1%，为军改的最后一年，标志着军费开支进入新的增长周期。
• 军费结构变化：随着军改推进，军费将更多用于提升战斗力，减少老旧装备和非战斗机构的开支。
• 军费对军工行业的影响：军工行业具备“国强军工兴，国弱军优先”的特点，是抗经济周期性较强的行业，未来将迎来装备采购的恢复性增长。
• 军费重点方向：未来军费将重点投向战略空军、远洋海军及军民融合，其中雷达、新材料、无人机等细分领域将受益显著。
• 军民融合趋势：国家推动军民融合，鼓励“军转民”与“民转军”，形成科技协同创新体系，推动军工企业发展。

关键信息

军费数据

• 2018年军费：11069.51亿元，同比增长8.1%。
• 2017年军费：10443.97亿元，同比增长7%。
• 2016年军费：9543.54亿元，同比增长7.6%。
• 2015年军费：8868.98亿元，同比增长10.1%。

军费构成

• 2018年军费构成：人员生活费、训练维持费、装备费各占约1/3。
• 未来趋势：随着裁军推进，训练维持费用和装备费用将有所提升，加速装备更新换代。

全球军费对比

• 2016年全球军费：1.688万亿美元，中国军费占全球军费约13%。
• 军费增长国家：中国军费增幅达118%，俄罗斯87%，印度54%。
• 军费下降国家：英国（-12%）、意大利（-16%）等。

军费重点领域

• 战略空军：歼-20、运-20等新型战机将逐步量产，空军装备结构将优化。
• 远洋海军：中国未来将发展航母战斗群和大型水面舰艇，提升海军远洋能力。
• 军民融合：通过科技军民融合发展专项规划，推动核心技术与民用技术融合。

分析与建议

军费对军工企业的影响

• 毛利率与净利率：A股军工上市公司平均毛利率16%，净利率5%。其中总装类公司净利率较低，分系统类公司较高。
• 未来提升空间：随着军品定价机制改革，预计总装类公司净利率将提升至5%~7%，PE估值有望下降至40倍以下，部分公司向20倍靠拢。
• 建议关注公司：中航光电、内蒙一机、四创电子、中航机电、中直股份、中航飞机、光威复材等。

美国军费与装备

• 军费增长：美国2018财年军费达7000亿美元，2019年预计增至7160亿美元。
• 装备重点：包括F-35战机、P-8A反潜侦察机、新型核潜艇、导弹防御系统等。
• 航母发展：美国计划到2021年达到308艘舰艇，其中航母11艘，未来将进一步增加。

俄罗斯军费与装备

• 军费下降：2015年后军费下降明显，受经济不景气和西方制裁影响。
• 装备调整：转向信息化和高精度武器，如无人机、单兵装备、新型雷达等。

日本军费与装备

• 军费增长：2018年军费达5.19万亿日元，连续六年增长。
• 装备重点：宙斯盾系统、中程导弹、新型雷达等，以提升国土防空能力。

风险提示

• 市场风险：风险偏好降低可能影响军工板块表现。
• 改革风险：军品定价机制改革进度可能不及预期。

图表与数据

• 军费趋势图：2010年-2018年中国国防预算及增速。
• 军费占比图：世界军费开支前15国家各自占比。
• 军机数量对比：中美军机数量对比。
• 军费市场预测：2011-2016年全球军用无人机进口占飞行器进口比例。
• 军用雷达分类：按架设位置、工作频率、任务分类等。

行业分析

雷达

• 雷达种类：地面雷达、机载雷达、舰载雷达、导弹载雷达等。
• 技术发展：雷达技术发展迅速，涵盖毫米波、相控阵等先进领域。
• 市场空间：全球军用雷达市场空间巨大，预计2025年雷达产品市场比重显著提升。

新材料

• 碳纤维需求：军用飞机、舰艇等装备对碳纤维需求旺盛。
• 政策支持：国家出台多项政策支持碳纤维产业发展。
• 市场预测：未来10年军用飞机碳纤维市场需求将显著增长。

无人机

• 发展现状：中国军用无人机已取得一定进展，如CH-4、彩虹系列等。
• 未来趋势：无人机将成为未来军费重点投入领域，尤其在侦察、打击、中继等方面。
• 市场空间：预计2015-2024年全球军用无人机市场空间将显著扩大。

总结

中国国防军费预算增长与军改推进，标志着军工行业进入新的发展周期。未来军费将重点投入战略空军、远洋海军和军民融合领域，其中雷达、新材料、无人机等细分行业将受益显著。军工行业具备较强的抗经济周期性，未来发展前景广阔。建议投资者关注具备核心技术、高毛利率和高净利率的军工上市公司，如中航光电、内蒙一机、四创电子等。同时，需注意市场风险偏好和改革进度不及预期的风险。