国防军工行业专题报告：1.1万亿军费深度分析，重点关注飞机、舰船、雷达、新材料等-20180305-东兴证券-86页-5mb

1.1万亿军费深度分析总结

核心内容

2018年中国国防军费预算调增至 8.1%，达到 11069.51亿元人民币，远超市场预期。这一增长标志着国防预算开支触底反弹，行业拐点已到。军费的增加将重点用于 战略空军、远洋海军及军民融合，其中细分领域包括 雷达、新材料、无人机。

主要观点

• 军费增长趋势：中国军费预算持续增长，2015-2018年军费增长分别为 10.1%、7.6%、7% 和 8.1%，体现出国家对军事力量建设的高度重视。
• 军费使用效率提升：军改与反腐推动军费使用效率提升，未来军费将重点用于提升战斗力，削减无实际效益的开支。
• 军民融合前景广阔：军民融合成为未来发展重点，推动科技创新与产业发展协同，提升军工企业的市场竞争力。
• 军费驱动军工行业增长：军工行业具有抗经济周期性强、前景确定等特点，是国家发展的重要支撑，未来装备采购将带来集中式爆发。

关键信息

国防预算结构

• 2017年国防预算支出约为 10443.97亿元，增长 7%。
• 2018年军费预算 11069.51亿元，增长 8.1%，高于2017年。
• 军费主要由 人员生活费、训练维持费和装备费 三部分组成，各占约 1/3。

国防预算增长背景

• 中国周边环境复杂，地缘政治局势紧张，推动军费增长。
• 军改与反腐政策提升了军费使用效率，强化了战斗力。
• 全球军费开支总体增长，其中 亚太地区增长最为明显，达到 4.6%。

国防预算重点方向

• 战略空军：战斗机数量及四代机占比将显著提升，预计未来十年军机增量市场需求达 1255亿美元。
• 远洋海军：未来十年将重点发展航母战斗群、大型水面舰艇及两栖舰艇，提升海军力量。
• 军民融合：通过技术共享和市场化机制，提升军工企业的创新能力。

全球军费对比

• 美国：2018财年军费预算约 7000亿美元，占GDP的 3.3%，是全球军费开支最大国家。
• 俄罗斯：军费预算受经济不景气和西方制裁影响，进入下行通道。
• 日本：防卫预算连续六年增长，2018年达 5.19万亿日元，增长 13%。

军事装备发展趋势

• 雷达：AESA（有源相控阵）雷达将成为主流，未来十年军用雷达市场空间巨大，预计达到 千亿规模。
• 新材料：碳纤维应用广泛，尤其在军用飞机和无人机领域，发展潜力巨大。
• 无人机：军用无人机将在未来战场中发挥重要作用，市场长期向好，国产型号逐步崛起。

细分领域分析

空军装备

• 中国空军目前拥有 2955架军机，数量全球第三，但与美国差距显著。
• 未来 歼-20、运-20 等新型装备将逐步量产，提升空军战斗力。
• 高级教练机如 教练-10 需求量大，市场潜力巨大。

远洋海军

• 美国海军未来30年将建造 308艘军舰，包括 11艘航母、97艘大型水面舰艇 等。
• 中国海军发展迅速，未来将逐步实现 近海防御向远海护卫转变，航母战斗群将成为重点。
• 建议关注 航母产业链，包括主船体、舰载机、动力系统、特种钢材等。

军民融合

• 《“十三五”科技军民融合发展专项规划》提出推动军民科技协同创新，形成全要素、多领域、高效益的融合发展格局。
• 军转民与民转军是实现军民融合的两个方向，推动核心技术转化与应用。
• 军民融合类公司需具备 核心技术、解决用户实际问题、国际接轨 等特点。

雷达

• 雷达技术发展迅速，未来将广泛应用 AESA雷达。
• 雷达种类繁多，包括 地面雷达、机载雷达、舰载雷达 等。
• 雷达市场空间巨大，预计未来十年将达 千亿规模，建议关注 四创电子、国睿科技 等公司。

新材料

• 碳纤维具有综合性能优异，广泛应用于 军用飞机、无人机、舰船 等领域。
• 中国碳纤维市场需求潜力巨大，预计未来十年将达 数百亿元。
• 建议关注 光威复材 等军民融合典范企业。

无人机

• 无人机将成为未来战场的重要角色，承担 打击、侦察、信息保障 等任务。
• 中国无人机发展迅速，未来十年市场空间预测达 数百亿元。
• 建议关注 中航工业、航天科技 等相关企业。

建议关注的公司

• 中航光电
• 内蒙一机
• 四创电子
• 中航机电
• 中直股份
• 中航飞机
• 光威复材
• 中国重工
• 中船防务
• 中国船舶
• 中船科技
• 中航重豹
• 中航电子
• 成飞集成
• 抚顺特钢
• 中航重机
• 湘电股份
• 中航动力
• 国睿科技
• 中电广通
• 海兰信

风险提示

• 市场风险偏好降低
• 改革进度不及预期

行业数据

• A股军工上市公司平均毛利率 16%，净利率 5%。
• 总装类公司净利率较低，约 2.3%，分系统类公司净利率较高，约 6.5%。
• 预计军品定价议价机制改革后，总装类公司备考PE将降至 40倍以下，部分公司可能接近 20倍。

结论

2018年中国国防军费预算增长 8.1%，标志着军工行业进入历史机遇期。未来国防预算将重点投入 战略空军、远洋海军及军民融合，推动 雷达、新材料、无人机 等细分领域发展。军工行业具有较强的抗经济周期性，发展前景广阔，建议投资者关注相关领域及优质军工上市公司。