20220429-安信证券-安路科技-688107.SH-高研发投入构筑技术壁垒_国产FPGA龙头一季度业绩超预期_5页_435kb

报告摘要

安路科技-U（688107.SH）2022年一季度业绩总结

核心内容概述

安路科技-U（688107.SH）作为国内领先的FPGA芯片供应商，在2022年一季度实现了营收与利润的显著增长，显示出其在国产替代和市场需求扩张方面的强劲势头。

主要财务数据

年度业绩（2021年）

营业收入：6.79亿元，同比增长141.44%
归母净利润：-3084.91万元，同比下降398.6%
扣非归母净利润：-6286.39万元，同比上升19.53%
研发费用：2.44亿元，同比增长94.06%
研发人员占比：81.1%

一季度业绩（2022年Q1）

营业收入：2.58亿元，同比增长72.15%
归母净利润：1769.39万元，同比增长206.34%
扣非归母净利润：1546.13万元，同比增长870.9%

产品结构与市场表现

主要产品线

EAGLE系列：营收1.68亿元，同比增长125.52%，销量1010.98万颗
ELF系列：营收3.69亿元，同比增长86.91%，销量2605.88万颗
FPSoC系列：营收0.18亿元，同比增长176.7%，毛利率54.38%，销量132.2万颗
PHOENIX系列：营收1.06亿元，同比增长5339.4%，销量62.19万颗
技术服务：营收0.17亿元，毛利率91.38%

市场份额

根据公司招股书，2019年全球销售额口径下，安路科技市场份额为0.9%，排名第四，在国产FPGA芯片厂商中排名第一。

技术优势与产品布局

技术特点

现场可编程性：FPGA芯片具备CPU、GPU、DSP、Memory和各类ASIC芯片不具有的现场可编程能力。
高性能：无指令、无需共享内存的体系结构，具有低延迟、高吞吐、实时处理和并行处理能力。
EDA软件：TangDynasty是国产少数全流程自主开发的FPGA专用EDA软件。

产品矩阵

SALPHOENIX：高性能产品系列
SALEAGLE：高效率产品系列
SALELF：低功耗产品系列
FPSoc产品：新增SALSWIFT系列，面向工业和视频接口，采用55nm到28nm工艺，布局1KK以上高容量、低功耗/高性能产品

投资建议与估值分析

投资评级

投资评级：买入-A，预计2022年~2024年收入分别为11.2亿元、16.23亿元、22.73亿元
目标价：6个月目标价为82.00元

估值指标

PS估值：2022E为15.6，2023E为10.8，2024E为7.7

财务预测与指标

收入预测

年份	收入（亿元）
2022E	11.2
2023E	16.23
2024E	22.73

利润预测

年份	净利润（万元）	净利润率
2022E	0.6	0.1%
2023E	22.5	1.4%
2024E	169.7	7.5%

财务指标预测

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	37.0%	39.0%	41.0%
ROE	0.0%	1.5%	10.0%
ROIC	0.6%	3.3%	40.7%
资产负债率	49.7%	57.0%	69.4%
流动比率	3.30	3.02	2.57
速动比率	2.74	2.61	2.19

风险提示

尚未盈利的风险
研发进度不及预期的风险

估值与评级体系

收益评级

买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

安路科技-U在2022年一季度实现了营收和利润的大幅增长，体现了其在FPGA领域的技术积累与市场拓展能力。尽管2021年仍处于亏损状态，但公司持续加大研发投入，推动产品结构优化，特别是在FPSoC和PHOENIX系列上的突破，有助于未来盈利改善。公司在国内FPGA市场占据领先地位，受益于国产替代趋势和下游应用的广泛需求。随着公司产品矩阵的完善和市场份额的提升，未来盈利能力和估值水平有望进一步改善。

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