20220411-国金证券-3月货币金融数据点评_总量继续修复_结构尚待改善_6页_769kb

3月货币金融数据总结

核心内容

2022年3月中国货币金融数据整体呈现总量继续修复的态势，但结构仍有待改善。新增贷款和社融均超市场预期，显示信用环境正在逐步改善，但居民贷款和企业中长贷仍偏弱，反映出经济复苏尚未全面启动。

主要观点

• 信用环境修复：3月新增社融达4.65万亿元，同比多增1.28万亿元，远超市场预期，表明“宽信用”政策效果显现，信用修复趋势明确。
• 企业融资平稳，结构待优化：企业短期融资和票据融资成为贷款增长的主要动力，而企业中长贷和居民信贷表现偏弱，显示企业融资结构仍需改善。
• 居民信贷持续低迷：居民中长贷和短贷同比分别少增2504亿元和1394亿元，延续去年12月以来的双降趋势，可能与疫情反复及居民消费意愿不足有关。
• M2增速回升，M1走平：3月M2同比增速为9.7%，较上月回升0.5个百分点；M1同比增速保持4.7%，显示企业存款活化仍需时间。
• 稳增长进入第二阶段：随着政策底夯实，信用修复趋势明确，但经济底尚未到来，稳增长政策正逐步从宽松转向刺激实体需求。

关键信息

社融数据

• 新增社融：4.65万亿元，同比多增1.28万亿元，超市场预期。
• 社融存量增速：10.6%，较上月回升0.4个百分点。
• 主要贡献项：
  • 人民币贷款：3.2万亿元，同比多增超4800亿元。
  • 政府债券：同比多增3900亿元至7052亿元。
  • 非标融资：表外票据由负转正，信托贷款同比少减1532亿元，委托贷款小幅转正。
  • 企业债券和股票融资变化不大，同比增加200亿元以内。

信贷数据

• 新增贷款：3.13万亿元，同比多增3951亿元。
• 信贷结构：
  • 企业短期融资和票据融资是主要增长点，合计同比多增超9000亿元。
  • 企业中长贷小幅回升，居民中长贷和短贷同比分别少增2504亿元和1394亿元。
  • 非银贷款小幅减少，变化不大。

M1与M2

• M1同比增速：4.7%，与上月持平，显示企业存款活化仍需时间。
• M2同比增速：9.7%，较上月回升0.5个百分点，显示货币供应量增长有所加快。
• 存款分项：
  • 居民和企业存款同比多增约9300亿元。
  • 财政存款同比多减3571亿元，反映财政支出发力。
  • 非银存款同比多减，或与基金赎回等因素有关。

风险提示

1. 政策效果不及预期：若债务压制或项目质量等问题持续，可能影响稳增长政策效果，资金可能滞留在金融体系。
2. 疫情反复：疫情对项目开工、线下消费活动的抑制可能延续，影响经济复苏进程。

图表目录（摘要）

• 图表1：3月新增社融4.65万亿元、超预期
• 图表2：分项中，贷款、企业债券和政府债券贡献较大
• 图表3：3月新增贷款3.13万亿元
• 图表4：信贷分项中，企业短贷和票据贡献较多
• 图表5：3月新增居民中长贷持续走弱
• 图表6：商品房销售持续低迷
• 图表7：3月社会融资分项情况（亿元）
• 图表8：3月信贷数据分项情况（亿元）
• 图表9：3月M1持平于4.7%，M2同比9.7%
• 图表10：3月企业、居民存款多增

分析师信息

• 赵伟：分析师，SAC执业编号：S1130521120002，邮箱：zhaow@gjzq.com.cn
• 杨飞：分析师，SAC执业编号：S1130521120001，邮箱：yang_fei@gjzq.com.cn
• 马洁莹：联系人，邮箱：majieying@gjzq.com.cn

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