20220411-国信证券-锐新科技-300828.SZ-2021年年报点评_精密铝合金产品规模快速增长_未来将着重开发新能源领域需求_7页_769kb

报告摘要

锐新科技在2021年实现了显著的营收增长，全年营收达5.75亿元，同比增长55.91%。归母净利润为7570万元，同比增长15.14%；扣非归母净利润为7101万元，同比增长19.80%。尽管经营活动产生的现金流量净额同比下降89.98%，但公司整体表现出良好的增长势头。

2021年第四季度，公司营收达到1.72亿元，同比增长70.37%，环比增长13.91%；归母净利润为2132万元，同比增长8.03%，环比下降8.33%；扣非归母净利润为2042万元，同比增长31.51%，环比下降7.92%。这表明公司在第四季度保持了较高的增长速度，但环比有所放缓。

产销量增长显著：公司2021年工业精密铝合金部品及部件产量为15,607.44吨，同比增长35.26%；销量为15,404.29吨，同比增长39.48%。库存同比增长44.55%，主要受益于2020年常熟工厂的产能释放，正处于产能爬坡阶段。
产品结构优化：电力电子散热器、汽车轻量化部件和自动化设备及医疗设备精密部件是公司主要收入来源。其中，电力电子散热器收入占比达48.12%，汽车轻量化部件占比22.84%，自动化设备及医疗设备精密部件占比18.13%，其他业务占比10.91%。
新能源领域重点布局：公司重点开发了风、光、储及新能源汽车电控系统等领域用电力电子散热器及相关精密铝合金部件，成为增长的新动能。2021年电力电子散热器销售收入同比增长37.95%；汽车轻量化部件销售收入同比增长75.26%。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为9.03亿元、11.70亿元、14.57亿元，同比增速分别为57.2%、29.5%、24.6%；归母净利润分别为1.12亿元、1.46亿元、1.83亿元，同比增速分别为47.5%、30.7%、25.1%。摊薄每股收益分别为1.01元、1.32元、1.66元，当前股价对应PE为23/18/14X。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司在国内精密铝合金散热器领域具有领先优势，未来在新能源汽车和清洁能源发电等领域的增长潜力较大。

生产基地：公司拥有天津和常熟两个生产基地，年产能合计约为3万吨。
常熟工厂：2020年投产，主要承接长三角客户，2021年处于产能爬坡阶段。
未来产能规划：公司预计2022-2024年工业精密铝合金部品及部件产销量分别为2.36万吨、3.10万吨、3.90万吨，增长主要来自于常熟工厂产能释放和其他新增产能。

资产负债率：2021年末仅为6.03%，同比下降0.31个百分点，显示公司财务状况稳健。
研发投入：2021年研发费用为2748万元，同比增长50.30%，研发费用率保持在4.5%以上。
利润分配：拟以公司股份110,280,000股为基数，每10股派发现金红利4元，共计派发现金红利4411.2万元。同时，每10股转增5股，总股本将增加至165,420,000股。
财务指标：2021年ROE为9.8%，毛利率为24.74%，EBIT Margin为14.5%。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	368	575	903	1170	1457
净利润(百万元)	66	76	112	146	183
每股收益(元)	0.60	0.69	1.01	1.32	1.66
ROE	9%	10%	13%	15%	17%
毛利率	34%	25%	23%	23%	23%
EBIT Margin	20%	15%	14%	15%	15%
P/E	39.6	34.4	23.3	17.8	14.3
P/B	3.5	3.4	3.0	2.7	2.4
EV/EBITDA	27.0	23.3	17.3	14.0	11.6

激励对象：共计56人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员。
激励数量：不超过185.00万股，约占公司股本总额的1.68%。
考核目标：
- 2022年营业收入不低于6.70亿元；
- 2023年营业收入不低于7.70亿元或2022-2023年累计营业收入不低于14.00亿元；
- 2024年营业收入不低于8.70亿元或2022-2024年累计营业收入不低于23.00亿元。