深度报告-20240306-天风证券-科兴制药-688136.SH-品种陆续在海外获批上市_公司平台价值有望兑现_25页_2mb

科兴制药成立于1997年，是一家专注于重组蛋白药物和微生态制剂的创新型生物制药企业，产品涵盖抗病毒、肿瘤与免疫等领域。2021年起战略加强海外布局，目前销售网络覆盖40多个国家和地区，2022年营收达1316亿元，占总营收90%以上由核心产品贡献；2023年预计营收增长27%至1259亿元，净利润首次转正。

财务方面，2019-2022年营收从1191亿增至1316亿元，但因研发费用增加，净利润持续下滑；2023年销售费用降73.4个百分点，助力费用控制。

海外商业化推进，引进10余款产品如白蛋白紫杉醇，已在欧盟通过GMP检查，预计2024年上市；新兴市场如巴西肿瘤药需求旺盛，生物类似药销售量价齐升。

盈利预测显示，2023-2025年营收预计1259亿、1415亿、1897亿元，归母净利润从负转正；估值采用PS法，2024年43倍PS倍，目标价3055元，首次给予“买入”评级。

风险包括政策与集采不确定性、汇率波动、药物研发失败，及商业化进度的假设风险。