20220620-浙商证券-快递行业专题报告_5月行业单量恢复同比正增长_疫情影响稳步修复_16页_1mb

物流Ⅱ行业5月专题报告总结

核心内容

2022年5月，全国快递行业单量实现同比正增长，疫情对行业的扰动逐步修复。5月快递单量为92.43亿件，同比增长0.22%，环比增长19.54%。其中，韵达、圆通、申通、顺丰的日均单量环比分别增长26.95%、20.70%、22.71%、20.75%。行业整体呈现回暖态势，政策支持和市场需求的逐步恢复是主要驱动力。

主要观点

1. 疫情对单量影响逐步减弱

• 疫情主要影响的是快递的履约时效，而非履约需求。疫情期间线下消费向线上转移，实体网购渗透率从2022年2月的21.5%提升至5月的24.9%，表明线上消费仍保持增长。
• 5月端午节期间快递业务量同比增长显著，验证了疫情好转对单量修复的逻辑。预计6月中旬快递揽收水平将恢复至平时日均水平的70%左右。
• 同城、异地、国际快递单量同比分别-12.98%、+2.79%、-21.49%，其中异地件增长是拉动行业总量回升的主要因素。

2. 单价呈现修复趋势

• 5月行业票单价为9.44元，同比提升0.07元。主要快递公司单价同比均有显著提升，如韵达、圆通、申通、顺丰分别提升0.47元、0.47元、0.48元、0.53元。
• 广深等价格洼地修复明显，关注下半年网购消费及电商去库需求对单价的持续支撑。

3. 行业集中度持续提升

• 2022年5月CR8为84.6%，较上年同期提升4.1个百分点；CR4为53.7%，较上年同期提升1.6个百分点，显示行业单量向龙头集中趋势显著。
• 顺丰、韵达、圆通、申通的市占率分别为9.76%、16.07%、16.81%、10.85%，其中圆通市占率提升最快。

4. 快递价值修复进入盈利阶段

• 行业价值修复分为三个层次：政策管控、价格回归、盈利修复。当前已进入盈利修复阶段。
• 2022年3月《浙江省快递业促进条例》正式实施，推动价格回归和盈利改善，未来全国性立法将加速行业良性发展。

关键信息

5月行业数据

各公司数据

区域表现

• 东部地区快递单量71.04亿件，同比-2.68%。
• 中部地区快递单量14.46亿件，同比+13.05%。
• 西部地区快递单量6.93亿件，同比+7.86%。

价格修复空间

• 义乌地区票单价环比-0.15元，同比+0.24元。
• 广州地区票单价环比+0.07元，同比-0.05元。
• 行业整体价格修复空间较大，预计全年单价同比正增可期。

投资策略

• 政策驱动：政策监管是行业景气修复的源头，2022年1月国家邮政局公开征求意见《快递市场管理办法（修订草案）》，推动行业高质量发展。
• 投资方向：
  • 加盟制：看好韵达股份、中通快递、圆通速递。
  • 直营系：建议关注顺丰控股的网络延展和壁垒升级。
• 行业评级：看好物流Ⅱ行业。

风险提示

• 政策管控松动。
• 快递价格战恶化。
• 实体网购增长回落。

估值情况

总结

2022年5月，快递行业在政策支持和疫情修复背景下，单量和单价均呈现回暖趋势，行业集中度持续提升，龙头公司表现突出。未来，随着政策进一步落地和价格回归，行业盈利修复将逐步显现，投资逻辑逐步清晰，建议关注龙头企业的长期发展。