物流行业策略报告：民生刚需，预期Q2电商快递重回高景气阶段-20200415-兴业证券-15页_1mb

快递行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年Q1疫情对快递行业的影响，以及Q2行业复苏和价格战趋势，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

• 疫情对行业的影响：2020年Q1快递行业受疫情影响，服务质量下降，业务量增长放缓，通达系快递企业复工滞后，导致业务量出现罕见的连续两月负增长，而顺丰由于全年无休的运营模式，复工率和业务量增长明显优于通达系。
• Q2行业复苏：3月开始，快递行业复工加快，业务量和收入增速回升，预计Q2通达系快递企业业务量增长将恢复至30%以上，利润增长恢复至15%-20%。
• 价格战趋势：义乌快递价格跌破1元，接近单票成本，预示价格战临界点临近。价格战虽有短期业务量增长效应，但存在盈利和网络稳定性的约束，可能导致部分盈利能力弱的企业退出市场。
• 行业整合与转型：新进入者如极兔速递和京东众邮快递可能走差异化路线，而阿里通过加大股权投入，可能推动行业整合与差异化竞争，提升电商物流体验。

关键信息

重点公司及评级

行业复苏情况

• 2020年1-2月，全国快递业务量增长3.2%，收入下降0.6%。
• 3月快递业务量增长23%，收入增长12.3%，行业基本恢复至疫情前服务能力。
• 清明假期期间，全国揽收包裹5.3亿件，同比增长37%。

价格战与行业影响

• 义乌快递市场价跌破1元，低于单票成本，预示价格战临界点临近。
• 价格战可能导致部分企业亏损，进而加速行业出清。
• 行业价格战有约束，主要体现在产能、服务和盈利三方面。

新进入者与差异化竞争

• 极兔速递和京东众邮快递作为新进入者，可能通过差异化路线（如增值服务）进入市场。
• 通达系企业凭借多年自动化投入，单票成本持续下降，保持盈利。

阿里股权投入与行业影响

• 阿里已持有百世、圆通、中通、申通等企业的股权，且有望进一步增持韵达。
• 阿里的股权投入可能推动行业整合与差异化竞争，形成新的产品体系（如云仓和快运）。

投资策略

• 情绪最低点：由于Q1业绩表现不佳，市场情绪低迷，Q2将成为长期投资者的布局良机。
• 推荐公司：
  • 韵达股份：战略稳定、成本管控和网络管理优势明显。
  • 顺丰控股：品牌与高品质服务壁垒明显，业务量和利润表现优异。
  • 圆通速递：唯一拥有自有机队的电商快递企业，经营改善明显。
  • 申通快递：阿里入股后整合与创新空间巨大。

风险提示

• 电商需求低于预期
• 资本开支超预期
• 快递行业价格战加剧

附录

• 行业复苏时间节点：

  • 2月7日：启动全国复工复产
  • 2月16日：全国复工率69.2%
  • 2月28日：全国复工率90.2%
  • 3月31日：全国到岗率98.6%，营业网点营业率99.7%

• 电商促销活动：

  • 拼多多上线百亿补贴节和春耕节
  • 京东、苏宁、国美发放消费券
  • 淘宝直播购物节和淘宝特价版上线

• 快递企业单票成本和毛利：

  • 2019年通达系单票成本下降显著，毛利维持在一定水平
  • 韵达、申通、圆通、中通、百世2019年单件快递成本分别下降18.10%、23.19%、25.35%、16.88%、33.33%
  • 单件快递毛利分别为0.54、0.41、0.38、0.33和0.14元

• 投资评级说明：

  • 投资建议分为股票评级和行业评级
  • 股票评级包括买入、审慎增持、中性、减持和无评级
  • 行业评级包括推荐、中性和回避

• 信息披露：

  • 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况

• 法律声明：

  • 报告仅供客户参考，不构成买卖建议
  • 本公司及/或其关联人员不承担任何法律责任
  • 报告内容可能发生变化，投资者需自行关注更新或修改

总结

2020年Q1快递行业受疫情影响，业务量和利润表现不佳，Q2随着复工复产和电商促销活动的开展，行业复苏明显。价格战趋势加剧，但存在盈利和网络稳定性的约束。阿里通过股权投入推动行业整合与差异化竞争，新进入者走差异化路线。建议投资者在Q2抓住行业复苏和龙头表现反弹的机会，重点关注顺丰控股、韵达股份、圆通速递和申通快递。