20210714-国盛证券-保利地产-600048.SH-上半年销售额同增27_两集中拿地占比约五成_3页_632kb

报告摘要

保利地产 (600048.SH) 总结

核心内容

保利地产在2021年上半年展现出稳健的销售表现和积极的拿地策略。尽管单月签约金额有所下降，但上半年累计销售额同比增长27%，排名保持行业第五。公司销售均价同比上涨13.4%，显示产品结构优化和价格竞争力增强。在拿地方面，公司保持较高的积极性，上半年新增建筑面积和金额分别同比增长67.7%和17.5%，其中两集中拿地占比约五成，显示出在政策调控下仍能有效获取优质土地资源。

主要观点

销售表现：
- 2021年6月签约金额为502.9亿元，同比下降27%，主要由于推货节奏和月底认购未及时转化。
- 1-6月累计签约金额达2851.9亿元，同比增长27%；签约面积1671.3万平方米，同比增长12%。
- 销售均价为17063.9元/平，同比增长13.4%。
拿地策略：
- 6月新增15个项目，建筑面积343.33万平方米，金额179.35亿元，分别同比增长93.9%和20%。
- 上半年新增建筑面积1650.6万平方米，金额962.8亿元，分别同比增长67.7%和17.5%。
- 拿地金额在一二线城市占比62%，集中于长三角、成渝、京津冀、粤港澳等核心城市群。
- 拿地均价为5833.1元/平，同比下降30%，主要由于近期拿地项目集中在二三线城市。
财务预测：
- 公司预计2021-2023年收入增速分别为12.6%、14.9%、12.5%。
- 归母净利润分别为304.3亿元、330.8亿元、367.7亿元，增速分别为5.1%、8.7%、11.2%。
- 2021年动态PE为4.64倍，维持“买入”评级。

关键信息

销售与拿地数据

指标	2021年6月	1-6月累计
签约金额（亿元）	502.9	2851.9
签约面积（万平方米）	232.9	1671.3
销售均价（元/平）	21589.8	17063.9
新增建筑面积（万平方米）	343.33	1650.6
新增金额（亿元）	179.35	962.8
拿地均价（元/平）	5223.7	5833.1

拿地区域分布

一二线城市占比62%。
长三角：28.47%
成渝：13.96%
京津冀：12.96%
粤港澳：9.13%
长江中游城市群：7.58%

投资建议

评级：买入（维持）
2021年动态PE：4.64倍
预测收入增速：12.6% / 14.9% / 12.5%
预测归母净利润：304.3 / 330.8 / 367.7亿元
预测净利润增速：5.1% / 8.7% / 11.2%

风险提示

结算进度不及预期
毛利率下降超预期
行业及融资政策收紧超预期

股票信息

项目	数据
行业	房地产开发
7月14日收盘价（元）	11.79
总市值（百万元）	141,127.57
总股本（百万股）	11,970.11
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	48.30

主要财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	21.3	3.0	12.6	14.9	12.5
归母净利润增长率(%)	47.9	3.5	5.1	8.7	11.2
毛利率(%)	35.0	32.6	32.1	32.1	32.4
净利率(%)	11.9	11.9	11.1	10.5	10.4
ROE(%)	16.4	15.0	13.7	13.7	13.6
P/E(倍)	5.0	4.9	4.6	4.3	3.8
P/B(倍)	1.0	0.9	0.8	0.7	0.6

财务指标与现金流

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	235,934	243,095	273,798	314,484	353,637
净利润（百万元）	37,554	40,048	40,848	45,592	50,874
归属母公司净利润（百万元）	27,959	28,948	30,432	33,077	36,774
现金净增加额（百万元）	25,899	6,306	9,698	16,099	32,546