20171029-兴业证券-保利地产-600048.SH-三季报点评_加速投资拿地_期待明年销售业绩高增长_6页_895kb

报告摘要

保利地产三季报点评总结

核心内容

保利地产在2017年前三季度的业绩表现稳健，尽管营业收入出现下降，但归母净利润和每股EPS均实现增长。公司通过加大在一二线城市的拿地力度，进一步巩固了其市场地位。此外，公司首次获得租赁REITs的批准，标志着其在住房租赁市场中的轻资产运营模式取得了实质性进展。

主要观点

业绩表现：公司前三季度营业收入为755.4亿元，同比下降13.31%，但归母净利润达到82.69亿元，同比增长16.1%。第三季度营业收入为210.87亿元，同比下降34.1%，归母净利润为26.19亿元，同比增长21.8%。
销售增长：公司前三季度签约销售金额为2082亿元，同比增长32%；签约面积为1501万平方米，同比增长27%；销售均价为1.39万元/平方米，显示公司销售能力持续增强。
拿地能力：公司前三季度新增项目133个，新增容积率面积2962万平方米，总获取成本为1559亿元，拿地金额与销售金额比值为74.9%，较去年全年提升了17.1个百分点。公司持续深耕一二线城市，拿地金额占比达79%。
项目覆盖：截至2017年9月底，公司已覆盖国内外87个城市，共有在建拟建项目460个，总建筑面积18673万平方米，待开发面积8211万平方米。
财务结构：公司资产负债率上升至79.94%，剔除预收账款后的资产负债率为68.44%。公司上半年提前锁定低成本贷款，综合融资成本为5.05%，显著低于行业水平。公司货币资金和预收账款分别增长至650.63亿元和2305.46亿元，显示公司资金状况良好。
租赁REITs进展：公司首单租赁REITs获批，采用“储架”发行方式，验证了通过REITs实现租赁住房企业退出渠道和构建商业模式闭环的可行性，为房地产企业进入租赁市场提供了示范效应。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2017年、2018年EPS分别为1.16元和1.40元，对应PE分别为9.2倍和7.6倍，显示出较高的投资价值。
风险提示：货币政策大幅收紧可能对公司产生不利影响。