20180909-西南证券-保利地产-600048.SH-累计销售维持在高位_拿地力度同比持平_5页_1mb
报告摘要
保利地产 (600048) 动态跟踪报告总结
核心内容
日期：2018年09月09日
评级：买入（维持）
当前价：11.52元
目标价：14.40元（6个月）
2018年8月，保利地产公布了其营运数据，显示公司销售表现稳健，土地成本显著下降。报告指出，公司8月实现销售额275.7亿元，同比增长19.9%，环比增长15.4%。8月销售均价为16642元每平方米，环比增长17%，同比增长14%，显示出销售价格的持续上升趋势。销售面积为165.7万平方米，同比增长5.2%，环比略有下降。
主要观点
- 销售表现：尽管8月同比增速有所放缓，但公司全年销售目标实现前景良好。截至8月末，累计销售额达2667.7亿元，同比增长43.3%，完成全年4300亿元销售目标的62%。预计随着后四个月推盘量的增加，销售增速有望回升。
- 土地储备与成本：8月新增17个项目，主要集中在中部城市，其中武汉新增项目最多。新增土地权益地价为115.8亿元，权益比为75.6%。由于新增四个旧改项目，土地成本显著降低，新增土地楼面价为3223元每平方米，同比和环比分别下降70.8%和63.6%。
- 财务预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.80元、2.40元和3.00元，当前股价对应的PE分别为6倍、5倍和4倍。参考行业龙头平均PE，给予2018年8倍估值，对应目标价14.40元，维持“买入”评级。
- 盈利能力：公司毛利率保持稳定，2018年预测为33.60%，三费率有所上升，净利率提升至14.12%。ROE从12.44%提升至15.72%，显示出公司盈利能力的增强。
关键信息
销售数据
- 8月销售额：275.7亿元，同比增长19.9%，环比增长15.4%
- 8月销售均价：16642元/平方米，环比增长17%，同比增长14%
- 8月销售面积：165.7万平方米，同比增长5.2%，环比下降1.3%
- 前8月累计销售额：2667.7亿元，同比增长43.3%
- 前8月累计销售面积：1787.5万平方米，同比增长32.8%
- 前8月累计销售均价：14924元/平方米，同比增长7.9%
土地储备
- 8月新增计容建面：487.1万平方米
- 8月权益地价：115.8亿元
- 新增土地楼面价：3223元/平方米，同比和环比分别下降70.8%和63.6%
- 1-8月新增项目：98个，土地总地价约1516亿元，同比增长18.6%
- 权益地价：1112亿元，同比增长19.7%
- 新增计容建面：2225.5万平方米，同比增长4.2%
财务预测
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 146341.82 | 197930.65 | 256128.15 | 321271.90 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 15625.89 | 21298.14 | 28432.76 | 35610.44 |
| 每股收益EPS（元） | 1.32 | 1.80 | 2.40 | 3.00 |
| PE | 8.74 | 6.41 | 4.80 | 3.84 |
| PB | 0.86 | 0.77 | 0.65 | 0.54 |
| PS | 0.93 | 0.69 | 0.53 | 0.43 |
| EV/EBITDA | 7.61 | 4.93 | 4.80 | 4.37 |
盈利能力指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.07% | 33.60% | 33.62% | 33.64% |
| 三费率 | 6.22% | 6.88% | 6.41% | 6.30% |
| 净利率 | 13.45% | 14.12% | 14.48% | 14.40% |
| ROE | 12.44% | 15.72% | 17.60% | 18.42% |
| EBITDA/销售收入 | 19.62% | 21.94% | 21.84% | 21.65% |
营运能力指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.25 | 0.26 | 0.27 | 0.28 |
| 固定资产周转率 | 39.98 | 51.12 | 75.00 | 108.66 |
| 应收账款周转率 | 84.43 | 93.91 | 93.50 | 91.75 |
| 存货周转率 | 0.27 | 0.26 | 0.26 | 0.26 |
资本结构
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 77.28% | 78.99% | 79.43% | 79.93% |
| 带息债务/总负债 | 33.10% | 26.36% | 22.10% | 21.41% |
| 流动比率 | 1.78 | 1.63 | 1.54 | 1.47 |
| 速动比率 | 0.57 | 0.46 | 0.37 | 0.34 |
| 股利支付率 | 23.91% | 14.67% | 14.98% | 15.97% |
风险提示
- 销售回款或不及预期
- 市场环境变化带来的不确定性
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：14.40元（6个月）
- 估值：基于2018年8倍PE，对应目标价14.40元
- 盈利预期：预计2018-2020年EPS分别为1.80元、2.40元和3.00元，净利润率逐步提升
公司信息
- 证券代码：600048
- 公司名称：保利地产
- 行业：房地产
- 总股本：118.58亿股
- 流通A股：117.36亿股
- 总市值：1366.09亿元
- 总资产：8138.61亿元
- 每股净资产：9.23元
分析师信息
- 分析师：胡华如
- 执业证号：S1250517060001
- 电话：0755-23900571
- 邮箱：hhr@swsc.com.cn
- 联系人：杨雨蕾
- 邮箱：yangyul@swsc.com.cn
附注
- 本报告数据来源为Wind和西南证券
- 报告仅供参考，不构成投资建议
- 投资者应自行判断并承担相应风险
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