20210618-中泰国际证券-融创中国-01918.HK-21年销售进展积极_拿地节奏相对稳健_5页_525kb

融创中国（1918HK）总结

核心内容

融创中国（1918HK）在2021年销售进展积极，拿地节奏相对稳健，财务状况持续改善，展现出良好的行业适应能力和增长潜力。公司当前估值较低，具备投资吸引力，因此分析师重申“买入”评级，并维持46.90港元的目标价。

主要观点

• 销售表现强劲：1-5月实现合约销售2418.2亿元，同比增长72%，完成全年目标的37%。预计2021年全年合约销售将达到7000亿元，同比增长22%。
• 拿地策略稳健：1-5月新增土地价值959亿元，占合约销售的39%，整体地货比预计为55%。公司通过多元化拿地能力，持续优化土地储备结构。
• 财务稳健提升：过去一年，公司净负债率由19年末的172%降至20年末的96%，现金短债比由0.6x升至1.1x，经调整资产负债率由84%降至78.7%，进入“三条红线”政策中的黄档，显示出良好的债务管理能力。
• 盈利能力合理：公司毛利率稳定在21%至23%之间，资产周转率逐步提升，ROE从37.2%降至24.2%，但仍保持在较高水平，体现出盈利能力的合理性和可持续性。
• 估值具有吸引力：截至2021年6月18日，公司收盘价为27.25港元，对应3.2x的2021年PE和0.7x的2021年PB，估值水平较低，具备投资价值。

关键信息

销售与拿地情况

• 1-5月合约销售2418.2亿元，同比增长72%。
• 1-5月新增土地价值959亿元，地货比39%。
• 预计全年合约销售7000亿元，同比增长22%。
• 与彰泰集团达成战略合作，带来约700亿元可售货值，预计在未来3年完成去化。

财务表现

• 主要财务数据（百万人民币）：
  • 总收入：2021年预测为276,705亿元，同比增长20%。
  • 股东核心净利润：2021年预测为33,420亿元，同比增长10.4%。
  • 每股盈利（核心）：2021年预测为7.17元，同比增长10.4%。
  • 每股股息（人民币）：2021年预测为1.79元，股息率7.9%。
  • 每股净资产（人民币）：2021年预测为32.3元，同比增长15%。

财务指标

• 盈利能力：
  • 毛利率：21.8%（2021E）。
  • 应占核心净利润率：12.1%（2021E）。
  • ROE：24.2%（2021E）。
  • ROA：2.8%（2021E）。
• 债务偿还：
  • 净负债率：70.2%（2021E）。
  • 现金短债比（含受限现金）：167.8%（2021E）。
  • 经调整净负债率：76.0%（2021E）。
  • 平均融资成本：9.4%（2020A）。

估值与市场表现

• 当前股价：27.25港元。
• 总市值：127,209.48百万港元。
• 流通股比例：53.56%。
• 市盈率（PE）：3.2x（2021E）。
• 市净率（PB）：0.7x（2021E）。
• 分析师评级：买入。
• 目标价：46.90港元。

风险提示

• 市场利率大幅上升。
• 房地产调控政策超预期。
• 人民币汇率大幅波动。

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上。
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间。
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间。
• 卖出：潜在投资损失大于10%。
• 行业评级：
  • 推荐：行业基本面向好。
  • 中性：行业基本面稳定。
  • 谨慎：行业基本面向淡。

权益披露

1. 中泰国际在过去12个月与融创中国无投资银行业务关系。
2. 分析师及其联系人士未担任融创中国高级职员，亦无财务权益或股份。
3. 中泰国际证券或其集团公司可能持有融创中国普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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