20210608-兴业证券-保利地产-600048.SH-保利地产5月销售点评_销售保持增长_融资优势明显_3页_650kb

保利地产5月销售点评总结

核心内容

保利地产在2021年5月实现了销售数据的稳步增长，同时在融资方面保持了显著优势，整体表现稳健，维持买入评级。

销售数据表现

• 2021年5月：

  • 签约面积：389.2万平方米，同比增长22.6%
  • 签约金额：594.1亿元，同比增长26.2%
  • 销售均价：15265.3元/平方米，同比增长3.0%

• 2021年1-5月累计：

  • 签约面积：1438.4万平方米，同比增长36.8%
  • 签约金额：2349.90亿元，同比增长50.9%
  • 销售均价：16331.0元/平方米，同比增长10.3%

拿地情况

• 5月新增16个项目，拿地金额215.3亿元，拿地总面积245.2万平方米，拿地均价8783.9元/平方米。
• 拿地金额占销售金额比重为36.2%，较去年同期下降。
• 拿地城市分布：
  • 二线城市占比45.8%
  • 三四线城市占比47.4%
  • 拿地金额占比最高的城市包括：温州（56.2%）、福州（31.9%）、杭州（17.3%）、苏州（16.9%）

融资情况

• 截至2021年第一季度，公司资产负债率为68.84%，净负债率为69.64%，现金短债比为1.81，符合“三道红线”要求。
• 2020年有息负债综合融资成本为4.77%，较2019年下降0.18个百分点。
• 2021年多次发行公司债和中期票据，利率分别为：
  • 3月：3.65%、3.90%
  • 4月：3.55%
  • 5月：3.39%、3.70%
• 融资成本优势明显，保持较低水平。

投资建议

• 维持买入评级。
• 预计2021-2022年EPS分别为2.54元和2.67元。
• 以2021年6月7日收盘价计算，对应PE分别为5.2倍和4.9倍。

主要财务指标（2021E）

指标	2021E
营业收入增长率	10.8%
营业利润增长率	2.0%
净利润增长率	5.1%
毛利率	32.0%
净利率	11.3%
ROE	14.4%
资产负债率	77.0%
流动比率	1.59
速动比率	0.56
每股收益（EPS）	2.54
每股经营现金	2.58
每股净资产	15.80

估值比率（2021E）

指标	2021E
PE	5.2
PB	0.8

风险提示

• 风险包括：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。

其他信息

• 附表提供了公司2020年及未来三年的资产负债表、现金流量表、利润表等财务数据。
• 投资评级说明中指出，买入评级表示公司股价相对相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 本报告由兴业证券发布，仅供其客户参考，不构成买卖建议，且公司可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

总结

保利地产在2021年5月销售数据保持增长，拿地稳健，聚焦二三线城市，融资成本优势显著，符合“三道红线”要求，整体财务状况良好。公司维持买入评级，预计未来两年EPS稳步提升，估值水平较低，具备较强的盈利能力和投资价值。然而，需关注居民杠杆收紧可能带来的影响。