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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖黄金、基本金属、农产品及能源化工等多个市场板块，分析了各品种近期走势及未来预期，为投资者提供操作建议。

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黄金市场

主要观点

• 白银逼仓失败：由Reddit/WSE发起的白银逼仓行动未能成功，导致白银价格大幅回落。
• 宏观与基本面：美联储官员强调疫情尚未结束，民主党推动1.9万亿美元纾困法案，宏观面存在支撑。同时，光伏需求爆发提振了白银的工业需求。
• 长期展望：宏观因素在过去10年对白银价格影响较大，但长期来看，宏观与基本面可能产生背离，导致价格宽幅震荡。
• 操作建议：建议轻仓持有白银多单。

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基本金属

锌

• 近期走势：消费端走弱，冶炼厂产量不及计划，现货升水有所回落。
• 未来预期：年后消费恢复预期乐观，但矿端增产节奏尚未明确。
• 操作建议：短期下方有支撑，建议观望。

镍

• 升水情况：金川镍升水回调，镍豆升水下降，俄镍升水持平。
• 市场驱动：矿方一季度调价空间有限，国内镍铁厂成本维持高位，新能源景气支撑硫酸镍需求。
• 操作建议：沪镍建议逢低做多。

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黑色产业

不锈钢

• 基本面：镍系和铬系价格上涨，成本支撑明显，但下游放假导致现货市场转淡。
• 产量影响：1月华东钢厂减产及春节全国不锈钢减产支撑价格上涨。
• 操作建议：期货盘面动力不足，建议震荡格局下轻仓留多或反弹平仓。

锰硅

• 供需情况：盘面处于广西即期成本以下，交易钢材垒库及产量压缩逻辑。
• 供给端：内蒙双控政策执行不力，限电压力大，矿端到港量预计下降。
• 操作建议：节前建议轻仓留多或反弹平仓。

焦煤

• 市场表现：节前单边走弱，3-5月差高位震荡。
• 基本面：坑口销售良好，交割资源紧张，但内矿生产延长、蒙煤通关超预期，供给改善预期增强。
• 操作建议：短期建议观望。

焦炭

• 市场表现：低位震荡，月差走势震荡。
• 供需逻辑：2月是供需格局最好的时候，但需关注节后需求及投产预期。
• 操作建议：建议观望，等待节后收基差行情。

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农产品市场

豆粕

• 国际走势：CBOT大豆高位震荡，美豆供需偏紧。
• 国内情况：季节性到货下降，单边跟随国际成本端偏震荡。
• 操作建议：暂观望，监测产业行为变化。

玉米

• 现货状态：现货稳定，但处于有价无市状态。
• 销售进度：农民销售进度高于去年同期，基差偏强。
• 操作建议：短期观望，关注后期产业变化。

油脂

• 国际市场：印度提高毛棕榈油进口关税，马棕库存处于低位。
• 国内情况：近端库存中性，豆油库存低位，单边跟随国际震荡偏弱。
• 操作建议：继续持有月间正套。

生猪

• 价格走势：全国均价下跌，小体重猪出栏增加，低价白条冲击市场。
• 疫情影响：山东、河南、湖北疫情严重，广西非瘟抬头，生猪损失约7.5%。
• 操作建议：关注疫情对产能恢复的影响，建议观望。

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能源化工

尿素

• 市场现状：期现背离，现货偏强，预期走弱。
• 供需变化：国内上游推涨信心增强，但下游采购趋于平缓，需求边际回落。
• 操作建议：05合约建议逢高布局空单，若超跌则可中线做多。

LLDPE

• 库存情况：节前补库尾声，库存去化至往年同期水平。
• 供应与需求：国产供应增加，进口减少，下游节前补库结束。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期建议逢低介入正套。

甲醇

• 现货表现：内地现货降价，港口基差走弱。
• 供应端：检修装置逐步复产，新增产能预期压制近端基本面。
• 操作建议：短期建议观望，5-9反套逢高进场。

沥青

• 库存情况：节前库存持续累库，远期非标价格支撑盘面。
• 供需预期：供应端压力不大，但需求偏弱。
• 操作建议：正套或观望。

燃料油

• 库存变化：新加坡燃料油库存下降，低硫需求强劲。
• 市场预期：高硫市场表现平平，脱硫塔安装进度可能压制LU-FU价差。
• 操作建议：近期可逢低做多LU或LU-FU价差。

PP

• 库存情况：节前补库尾声，库存处于中等水平。
• 供需变化：国产供应增加，进口减少，需求高位回落。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期关注交割标的变更影响。

苯乙烯

• 市场表现：节前补库尾声，库存偏低。
• 供需逻辑：国内供应逐步恢复，进口小幅回升，成本支撑走弱。
• 操作建议：短期高位震荡，中期建议逢高做空或买纯苯空苯乙烯。

原油

• 库存与产量：EIA原油库存下降，美国产量衰减，沙特扩大减产。
• 需求预期：拜登刺激政策推进，疫苗注射加速，需求持续恢复。
• 操作建议：建议多单继续持有，关注各国封锁措施及伊朗制裁解除风险。

纸浆

• 市场表现：纸浆期货全面回落，03合约跌幅最大。
• 逼仓情况：逼仓格局尚未结束，资金宽松、白卡利润良好、海外发货偏少等因素未变。
• 操作建议：建议观望或03合约逢低试多。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不对其准确性或完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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