20200701-安信证券-传媒行业专题报告_板块β乘风_平台衍变带来长坡厚雪的新赛道_15页_1mb

传媒行业分析总结

核心内容

本报告围绕“内容分发大变局”这一核心趋势，分析内容产业在新型媒体崛起和5G技术推动下的变革。随着互联网用户流量消退及新平台入局，内容价值正在经历全面重估，形成“量价齐升”的局面。同时，平台衍变带来产业链的重新分配，促使内容方、平台及技术服务方共同受益。

主要观点

1. 内容分发大变局持续

   • 新型媒体和5G技术的冲击导致内容分发格局发生重大变化。
   • 内容价值正在被重新评估，内容产业迎来趋势性变化。
   • 未来平台竞争将加剧，内容价值提升将推动产业链价值再分配。

2. 定数与变数的结合

   • 具备恒定价值的内容公司将确定性受益，如长/短视频、游戏、音乐、小说等。
   • 内容相对于平台具有穿透圈层的恒定价值，是平台商业化的核心推动力。

3. 高弹性公司布局变数

   • 随着产业边际变化，顺应趋势的公司将实现报表优化，如业务结构、利润表及资产负债表。
   • 再融资新规将促进平台生态合作伙伴通过外延并购快速扩张。
   • 反应迅速、具备前瞻性的公司将在行业整合中显现高弹性。

关键信息

内容产业趋势变化逻辑

• 新渠道崛起：短视频平台如抖音、快手抢占用户时长，B站等垂直平台吸引Z世代用户。
• 5G入局：运营商和硬件厂商通过5G新内容及硬件优势抢占市场。
• 用户需求变化：用户从媒体转向社交平台，内容消费更加碎片化、互动性强。

内容价值重估

• 量价齐升：新平台对内容需求增加，推动内容价格和分成比例上升。
• 变现路径多样化：广告、电商、游戏、会员等四大变现方向，其中广告最强，电商次之，游戏与会员相对较弱。

产业链变化

• 内容扩容：传统内容迁移至社交平台，新内容如教育、体育、健身等不断涌现。
• 形态迭代：内容形态从图文向音视频转变，向互动性和沉浸感发展。
• 技术升级：VR、AR等新技术推动内容呈现方式和传播方式的革新。

投资建议

• 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界。
• 弹性标的：华扬联众、元隆雅图、姚记科技、号百控股、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份。
• 关注标的：歌华有线、新经典、立思辰、科斯伍德、中信出版、昂立教育、小米集团、心动公司、金山软件、网易。

风险提示

• 监管风险：新内容可能面临超预期的监管压力。
• 技术风险：5G互动应用进度可能低于预期。
• 公司治理风险：部分公司可能存在治理结构不完善的风险。

图表与数据

• 图1：显示2011-2019年传统营销公司毛利率下降趋势。
• 图2：传统内容迁移至社交平台。
• 图3：多元化需求刺激新型内容增长。
• 图4：内容形态迭代。
• 图5：内容、社交、变现三大圈层。
• 图6：六大商业模式助力内容变现。

结论

内容分发大变局将持续，平台衍变带来内容产业链的全面升级。内容本身具备穿透圈层的恒定价值，是平台竞争的核心。随着5G技术发展和新平台加入，内容价值将全面重估，带来产业链的长坡厚雪机会。投资建议关注具备定数价值和高弹性布局的公司，同时注意相关风险。