机械设备行业深度研究：长坡厚雪好赛道，鼎智科技乘风起-20230601-天风证券-29页_1mb

鼎智科技总结

核心内容

鼎智科技是一家专注于精密运动控制系列产品的研发、生产和销售的公司，主要产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件。公司聚焦于医疗和工业自动化两大领域，具有较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

• 微特电机行业：微特电机应用广泛，下游包括医疗、工业自动化、消费电子、汽车等，市场增长迅速，预计到2025年全球市场规模将超4万亿元，中国已成为全球最大的工业机器人市场。
• 医疗器械领域：医疗器械市场稳步增长，亚太地区成为IVD重要支柱。呼吸机市场缺口大，预计市场空间达1000亿元；可穿戴医疗设备市场增长迅速，预计2026年全球市场规模将达727.5亿美元。
• 工业自动化领域：工业自动化市场CAGR超10%，微特电机作为核心元件，受益于市场和政策双重利好，未来增长潜力大。
• 鼎智科技优势：公司以“整机生产为主、关键零部件生产为支撑”的一体化发展模式，线性执行器、音圈电机等产品在行业内具有领先优势，尤其在呼吸机配套音圈电机方面打破国外垄断。
• 财务表现良好：2018-2022年，公司营收和归母净利润保持高速增长，2022年营收达3.18亿元，归母净利润突破1亿元。毛利率和净利率稳步提升，直销毛利率高于经销。
• 核心技术优势：公司拥有多项国际先进技术，如丝杆滚轧技术、螺纹一体注塑技术、丝杆与电机直连一体技术等，提升了产品性能与竞争力。
• 产能利用率高：2022年各项产品产能利用率均高于100%，其中混合式步进电机达到114.27%，募投项目布局中高端产能建设。
• 渠道壁垒深厚：公司产品定制化程度高，与客户深度合作，部分产品将开启业绩兑现期。
• 风险提示：公司面临技术泄密、原材料价格波动、汇率波动、关联销售采购、新冠疫情、募投项目实施等风险。

关键信息

微特电机行业

• 定义：功率在750瓦以下，机座外径不大于160mm或中心高不大于90mm的电机。
• 应用：涵盖控制系统、传动机械负载、设备电源等。
• 市场规模：预计到2025年，全球微特电机市场规模将达5,436.6亿美元，中国占据全球70%以上产量。
• 发展趋势：中国微特电机行业逐步缩小与国外同行差距，高端市场亟待突破。

医疗器械领域

• 市场增长：全球医疗器械市场稳步增长，预计2025年市场规模将超4万亿元；中国医疗器械市场将超万亿。
• IVD市场：中国IVD市场增速快，2020年达789亿元，2021年增长至1,243亿元，亚太地区有望成为全球第一市场。
• 呼吸机市场：我国ICU床位占比低，呼吸机市场缺口大，预计市场空间达1000亿元。
• 可穿戴医疗设备：全球市场规模预计2026年达727.5亿美元，CAGR达27.88%。

工业自动化领域

• 市场空间：预计到2025年，全球工业自动化市场规模将达5,436.6亿美元。
• 政策支持：我国成为全球最大的工业机器人消费市场，2021年《“十四五”机器人产业发展规划》推动行业发展。
• 微特电机作用：微特电机是工业自动化设备的核心元件，影响精度、可靠性与效率。

鼎智科技业务介绍

• 主营产品：线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及组件。
• 客户覆盖：主要客户包括迈瑞医疗、深圳新产业、美国IDEXX、意大利SERVO等。
• 产品特点：线性执行器具有高精度、高推力；音圈电机具有高响应、高精度、低背隙等特性。

财务表现

• 营收与净利润：2018-2022年营收增长显著，2022年达3.18亿元，同比增长63.99%；归母净利润2022年突破1亿元，同比增长103.39%。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率达55.39%，净利率达31.67%，线性执行器毛利率最高，达64.93%。
• 三费占比：三费占比呈下降趋势，2022年为12.27%；研发费用逐年增长，公司已获得97项专利。

核心竞争力

• 技术优势：多项产品技术达到国际先进水平，具备较强的竞争力。
• 渠道壁垒：产品定制化程度高，与客户深度合作，部分产品将进入业绩兑现期。
• 产能布局：公司产能利用率高，募投项目布局中高端产能，提升产品竞争力和市场占有率。

风险提示

• 技术风险：技术泄密、技术创新风险。
• 市场风险：国外市场经营稳定性、新冠疫情对业绩影响。
• 财务风险：原材料价格波动、汇率波动、关联销售和采购风险。
• 募投风险：募投项目实施风险。

产品与技术

线性执行器

• 技术特点：丝杆滚轧技术、螺纹一体注塑技术、丝杆与电机直连一体技术。
• 性能指标：最小导程0.3mm，最大推力2,000N，最小分辨率0.0006mm。
• 应用领域：医疗设备、工业自动化、半导体设备等。

混合式步进电机

• 技术特点：兼具永磁式和反应式步进电机优点，内置高性能稀土磁体。
• 性能指标：力矩范围0.005-7.0Nm，转子惯量1.5-2800g·cm²。
• 应用领域：医疗检测设备、工业自动化设备等。

直流电机

• 类型：直流有槽电机、直流无槽电机。
• 性能指标：效率最高达90%，转矩波动<3%，调速范围>200。
• 应用领域：医疗设备、新能源汽车、工业自动化等。

音圈电机

• 技术特点：高磁通密度烧结钕铁硼磁铁，具有高响应、高精度、低背隙等特性。
• 应用领域：呼吸机、光学测量设备、半导体设备、航空设备等。
• 市场表现：2020-2021年销售收入稳定，2022年因终端需求下降而有所下滑。

财务与市场

• 营收结构：线性执行器占营收60%以上，直流电机增长迅速。
• 境外收入：2020-2022年境外收入占比分别为37.66%、42.16%、49.10%，主要出口欧洲、亚洲、美洲。
• 直销与经销：直销毛利率高于经销，2022年直销占比为59.69%。
• 研发投入：研发费用逐年增长，截至2023年已获得97项专利。

未来展望

鼎智科技在医疗和工业自动化领域具备较强竞争优势，随着募投项目的推进和新产品线的拓展，有望进一步提升市场占有率和盈利能力。公司产品在高端市场逐步取得突破，未来增长空间广阔。