20220824-国联证券-三全食品-002216.SZ-营收稳增长_盈利能力大幅提升_3页_367kb

报告摘要

三全食品于2022年8月24日发布中报，展示了公司在上半年的稳健增长与盈利能力显著提升的表现。尽管受到疫情影响，公司通过产品创新和渠道优化，实现了营收和利润的双增长。

营收与利润增长：2022年上半年，公司实现营收38.21亿元，同比增长5%；归母净利润4.31亿元，同比增长55.1%；扣非净利润3.61亿元，同比增长42%。第二季度营收14.78亿元，同比增长13.04%；归母净利润1.7亿元，同比增长66.71%；扣非净利润1.2亿元，同比增长46.36%。
渠道结构优化：B端市场因疫情受到一定影响，但公司通过创新营销和渠道改革有效缓解了压力。C端市场表现亮眼，推动整体业绩增长。
盈利能力提升：上半年毛利率达29.71%，较去年同期上涨3.05个百分点。费用率整体下降，净利润率同比提升3.65个百分点，利润表现显著改善。
盈利预测与估值：预计2022-2024年营收分别为76.39/85.59/95.09亿元，同比增长分别为10.02%/12.04%/11.1%；净利润分别为7.44/8.33/9.85亿元，同比增长分别为16.04%/12.04%/18.29%。当前股价PE为21倍，目标价为23.8元，维持“买入”评级。

2022年上半年：
- 营收：38.21亿元（+5%）
- 归母净利润：4.31亿元（+55.1%）
- 扣非净利润：3.61亿元（+42%）
2022年第二季度：
- 营收：14.78亿元（+13.04%）
- 归母净利润：1.7亿元（+66.71%）
- 扣非净利润：1.2亿元（+46.36%）

毛利率：29.71%（+3.05%）
零售市场毛利率：提升4.01%
餐饮市场毛利率：下滑3.37%
费用率：
- 销售费用率：13.14%（-0.15%）
- 管理费用率：3.02%（-0.08%）
- 研发费用率：0.42%（-0.03%）
- 财务费用率：-0.13%（-0.06%）

营收预测：
- 2022E：76.39亿元（+10.02%）
- 2023E：85.59亿元（+12.04%）
- 2024E：95.09亿元（+11.1%）
净利润预测：
- 2022E：7.44亿元（+16.04%）
- 2023E：8.33亿元（+12.04%）
- 2024E：9.85亿元（+18.29%）
估值：
- 2022年PE：28倍（目标价23.8元）
- 2023年PE：18倍
- 2024年PE：15倍
- EV/EBITDA：12.1倍（2022E）→ 10.4倍（2023E）→ 8.4倍（2024E）

资产负债表：
- 2022E：资产总计7464.3亿元
- 负债合计3717.0亿元
- 股东权益合计3747.2亿元
现金流量表：
- 2022E：经营活动现金流881.60亿元
- 投资活动现金流-219.4亿元
- 筹资活动现金流-224.6亿元
- 现金净增加额437.47亿元
利润表：
- 2022E：营业收入7639.1亿元，营业成本5490.2亿元，净利润742.04亿元
财务比率：
- 毛利率：28.13%（2022E）
- 净利率：9.71%（2022E）
- ROE：19.83%
- ROIC：39.06%
- 流动比率：1.40
- 速动比率：0.90
- 市盈率（PE）：20.34（2022E）
- 市净率（PB）：4.03（2022E）
- EV/EBITDA：12.16（2022E）