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三全食品 (002216) 2022年半年度业绩总结

核心内容

三全食品于2022年7月14日发布2022年半年度业绩预告，显示公司上半年归母净利润预计为4.03-4.45亿元，同比增长45%-60%；扣非净利润预计为3.32-3.74亿元，同比增长31%-47%。整体业绩表现符合市场预期，且呈现持续向好的趋势。

主要观点

• 业绩增长原因：公司业绩增长主要得益于新品类和新产品的开发与推广、生产布局调整及精细化管理带来的成本优化，以及子公司获得的政府补助。
• 产品创新：公司产品分为存量产品、次新品和新品，均在打造爆款。在早餐场景中推出薄皮包子、杭州小笼包等过亿单品，预制菜产品如生鲜饺子和微波炒饭反馈良好，预计下半年将放量。
• 渠道调整：公司持续推进渠道改革，商超直营比例降至20%左右，红标和绿标产品分别由不同领导管理，同时积极拓展新渠道和新业态，提升市场渗透率。
• 盈利预测：基于公司半年度业绩预告，2022-2024年EPS预测为0.85/0.98/1.13元，当前股价对应PE分别为21/18/16倍，维持“推荐”投资评级。
• 财务表现：公司营业收入预计持续增长，毛利率和净利率稳步提升，ROE也呈现上升趋势。资产负债率逐步下降，显示公司偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

成长性指标

• 营业收入增长率：0.3%（2021A） → 12.9%（2022E） → 12.8%（2023E） → 11.4%（2024E）
• 归母净利润增长率：-16.5%（2021A） → 16.8%（2022E） → 15.4%（2023E） → 14.7%（2024E）

盈利能力指标

• 毛利率：27.2%（2021A） → 27.1%（2022E） → 27.3%（2023E） → 27.6%（2024E）
• 四项费用/营收：16.5%（2021A） → 14.7%（2022E） → 14.6%（2023E） → 14.4%（2024E）
• 净利率：9.2%（2021A） → 9.5%（2022E） → 9.8%（2023E） → 10.1%（2024E）

营运能力指标

• 总资产周转率：1.1（2021A） → 1.1（2022E） → 1.2（2023E） → 1.3（2024E）
• 应收账款周转率：14.9（2021A） → 18.3（2022E） → 19.2（2023E） → 20.3（2024E）
• 存货周转率：4.0（2021A） → 4.3（2022E） → 4.6（2023E） → 4.9（2024E）

市场表现

• 当前股价：18.04元
• 总市值：158.6亿元
• 总股本：879.2百万股
• 流通股本：630.2百万股
• 52周价格范围：13.34-23.1元
• 日均成交额：231.8百万元

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 新品推广不及预期
• 股权激励目标未达预期
• 餐饮市场推进不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，双学位背景，1年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

投资评级说明

• 个股投资评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%）
• 行业投资评级：未明确，但分析师聚焦食品饮料行业，尤其关注饮料子板块及白酒行业。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
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• 报告观点不构成投资建议，投资者需独立评估并结合自身需求。
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总结

三全食品在2022年上半年实现业绩增长，主要得益于产品创新、渠道优化和成本控制。公司持续推出新品，提升市场竞争力，同时优化生产布局和管理，提高运营效率。盈利预测显示公司未来三年业绩稳步增长，PE逐步下降，投资价值凸显。分析师孙山山与何宇航分别负责食品饮料和调味品行业研究，报告内容基于基本面分析，强调中长期机会。投资者需注意宏观经济、疫情、新品推广及市场拓展等风险因素。