20220920-上海证券-固定收益周报_经济延续复苏态势_把握结构性机会_14页_1mb

可转债市场分析总结（2022年09月20日）

核心内容概述

本报告分析了2022年9月可转债市场的表现，涵盖行业景气度、市场风格、一级市场发行情况、二级市场走势及转债条款触发情况，并提出投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业景气度：电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等行业展现出较高的景气度，其中电力设备及新能源、消费者服务、电子为持续增速占优的行业。
• 市场风格：市场风格偏向“双低策略”，即低正股估值、低转股溢价率、低纯债到期收益率，整体偏防守。
• 一级市场：本周有三支可转债发行，行业分布为交通运输、电力设备及新能源和银行。常银转债为发行规模最大的转债（60亿元），中签率较低（0.0192%）。
• 二级市场：中证转债指数周跌幅为2.01%，与权益市场指数同步下跌。所有行业转债均出现下跌，跌幅最小的行业为银行（0.75%）。部分转债因正股跌幅较大，出现较大跌幅。
• 转债条款：已有7支转债触发赎回条款，14支存在较大赎回风险，3支触发回售条款，6支有触发回售条款可能性。15支转债修正条款触发进度超过60%，其中4支超过80%。

关键信息

1. 转债行业景气度和市场风格

• 高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、国防军工、农林牧渔。
• 市场风格：偏向“双低策略”，投资者应关注低估值、低溢价率、低YTM的板块。
• 图表支持：图1和图2分别展示了行业景气度和市场风格的分析结果。

2. 转债一级市场回顾

• 发行情况：
  • 本周共3支转债发行，分别是密卫转债（8.72亿元）、金盘转债（9.77亿元）和常银转债（60亿元）。
  • 常银转债中签率最低（0.0192%），信用等级为AA+。
• 待发行名单：
  • 目前有27家上市公司获得证监会核准待发行可转债。
  • 化学制品行业发行规模最大，齐鲁银行（80亿元）为单只债券最大发行规模，崧盛股份（2.94亿元）为最小。
• 图表支持：图3展示了年初以来可转债上市首日收盘价周平均变化，图4为中证转债指数历史表现。

3. 转债二级市场分析

• 市场表现：
  • 中证转债指数周跌幅为2.01%，万得全A指数周跌幅为4.85%。
  • 所有行业转债均下跌，跌幅最小的五个行业为银行、交通运输、消费者服务、食品饮料和非银金融。
  • 周跌幅前十分布在电力设备及新能源、基础化工、医药、有色金属等8个行业。
• 转股溢价率和估值：
  • 上周转股溢价率有所上升，纯债YTM创自2021年末以来新高。
• 转债条款：
  • 7支转债已触发赎回，14支存在较大赎回风险，3支触发回售条款，6支可能触发回售条款。
  • 15支转债修正条款触发进度超过60%，其中4支超过80%。
• 图表支持：图5、图6、图7、图8分别展示了转债市场周表现、行业涨跌幅、转股溢价率和纯债YTM的变化。

投资建议

• 总体策略：把握经济复苏态势下的结构性机会，关注“三低”板块（低正股估值、低转股溢价率、低纯债到期收益率）。
• 具体建议：
  • 避免前期高估值转债回调风险。
  • 关注景气度可能上升、估值性价比凸显的板块，如军工、电子等。
  • 临近“十一”，消费板块有望走强，可关注食品饮料、商贸零售、农林牧渔等。
  • 9月建议关注的转债包括：鸿达转债、中金转债、江丰转债、利群转债、永22转债、皖天转债、苏租转债、大秦转债、通22转债和佩蒂转债。

风险提示

• 宏观经济风险：全球地缘政治冲突、大国博弈可能引发全球经济超预期下行。
• 市场价格波动：市场情绪、流动性等因素可能导致可转债价格波动。
• 海外通胀风险：海外通胀若持续超预期，可能引发经济衰退。
• 正股业绩风险：中报披露季可能有正股业绩亏损。
• 政策风险：宏观、行业、个券及交易规则的政策变动可能影响可转债价格。
• 模型风险：基于历史数据的风险溢价模型表现良好，但不能保证未来重复出现。

分析师信息

• 分析师：郑嘉伟、廖旦
• 联系方式：
  • 郑嘉伟：zhengjiawei@shzq.com，SAC编号：S0870521110001
  • 廖旦：liaodan@shzq.com，SAC编号：S0870521110003

投资评级体系说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 增持：股价表现将强于基准指数5-20%
  • 中性：股价表现将介于基准指数±5%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数5%以上
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，相对表现优于基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，相对表现与基准指数持平
  • 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于基准指数
• 基准指数：
  • A股：沪深300
  • 港股：恒生指数
  • 美股：标普500或纳斯达克综合指数

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议。
• 投资者应自行判断，不依赖本报告做决策。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性、完整性或可靠性不作保证。
• 报告可能在不通知的情况下进行修改，投资者应关注更新。