20161206-广发证券-星网宇达-002829.SZ-惯性技术特点鲜明_行业发展空间稳定_30页_1mb

星网宇达（002829.SZ）总结

核心内容

星网宇达是一家专注于惯性技术开发与应用的高新技术企业，其产品涵盖惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控三大类，广泛应用于航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通及通信等多个领域。公司具备良好的技术积淀，已取得34项专利和37项软件著作权，形成“器件+组件+系统”的完整产品结构，可为客户提供全方位的惯性技术解决方案。

公司2015年营业收入为2.37亿元，同比下降9.13%。公司重视研发投入，2012-2015年研发投入占营收比例分别为95.72%、95.03%、93.66%，技术储备深厚。同时，公司通过募集资金4.03亿元，进一步扩大生产规模、丰富产品结构，增强市场竞争力。

主要观点

• 技术优势显著：公司掌握了惯性器件误差建模与补偿技术、多模多频卫星定位测姿技术、高精度惯性组合导航与姿态测量技术、伺服系统高精度惯性稳控技术等核心技术，形成了一套完整的自主知识产权体系。
• 应用领域广泛：公司产品覆盖多个高增长行业，包括智能交通、石油勘探、移动卫星通信、铁路轨道检测、海洋工程等，具备良好的市场前景。
• 研发投入持续：公司研发投入占比高，技术储备丰富，具备较强的研发能力与产业化经验，能够快速响应市场需求。
• 产品结构优化：通过募集资金投入，公司计划发展惯性导航与测控产品、基于北斗的驾考系统、铁路轨道检测设备及技术研发中心，提升产品结构的多样性与市场竞争力。
• 行业集中度提升：随着技术发展和市场需求增长，惯性技术行业将呈现更高的集中度，公司具备进入该领域的竞争优势。

关键信息

行业背景

• 惯性技术应用行业属于技术密集型，产品多样化、行业高集中度为发展趋势。
• 我国国防支出从2007年的3,554.91亿元增长至2015年的8,868.98亿元，为惯性技术产品提供了稳定的发展空间。
• 石油和天然气产销量总体增长，但受国际油价影响，2014年下半年开始，石油勘探投资出现缩减。
• 高速铁路、移动卫星通信等新兴领域快速发展，为惯性技术提供了新的应用场景。
• 海洋强国战略推动海洋工程发展，惯性技术在该领域具有广泛应用前景。

公司产品

公司竞争优势

• 技术优势：公司拥有自主知识产权的核心技术，具备高精度、高可靠性、高适应性等技术特点。
• 研发与产业化能力：公司建立了完善的研发与产业化体系，能够快速响应市场需求，形成新产品、新应用。
• 产品质量优势：公司已获得军工产品相关的多项认证，包括武器装备质量管理体系、保密资质等，具备进入军用市场的条件。
• 市场拓展能力：公司产品覆盖多个国民经济领域，具有较强的市场适应能力与竞争力。

风险提示

• 核心技术落后风险：若公司核心技术无法持续创新，可能影响其核心竞争力。
• 应收账款风险：公司应收账款净额不断增大，存在不能及时回收导致坏账的风险。
• 税收政策不确定性：公司享受的税收优惠占利润总额20%以上，未来税收政策可能变化。

盈利预测

股权结构

• 控股股东为迟家升、李国盛，合计持股74%。
• 公司拥有两家全资子公司：星网卫通、星网测通。

募集资金运用

公司募集资金4.03亿元，用于以下项目：

• 惯性导航与测控产品产业化项目：投资1.65亿元，建设周期1.5年
• 基于北斗的新一代驾驶人考训系统产业化项目：投资1.2亿元，建设周期2年
• 基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目：投资0.76亿元，建设周期2年
• 惯性技术研发中心项目：投资0.42亿元，建设周期2年

竞争对手情况

• 惯性导航类产品：主要竞争对手包括北京耐威科技、北京七维航测、上海司南等。
• 惯性测量类产品：主要竞争对手为北京合众思壮。
• 惯性稳控类产品：主要竞争对手为西安星展测控。

结论

星网宇达在惯性技术领域具有显著的技术优势和市场竞争力，产品结构多样，应用领域广泛，能够满足多个行业对高精度、高可靠性惯性技术产品的需求。随着国家在国防、智能交通、移动通信、海洋工程等领域的持续投入，公司有望在未来几年实现业绩的稳步增长。同时，公司通过募集资金进一步扩大生产规模和研发能力，提升市场占有率与盈利水平。然而，公司也面临核心技术落后、应收账款回收风险以及融资渠道单一等挑战，需持续加强研发、优化生产与管理，以应对日益激烈的市场竞争。