20220331-东北证券-星网宇达-002829.SZ-星网宇达2021年年报点评_无人系统布局初见成效_净利润快速增长_4页_730kb

报告摘要

星网宇达（002829）2021年年报点评总结

核心内容概述

星网宇达于2022年3月31日发布2021年年度报告，整体表现稳健，尤其在无人系统和卫星通信业务方面取得了显著进展。公司2021年实现营业收入7.68亿元，同比增长12.06%；归母净利润1.61亿元，同比增长46.29%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长43.93%。净利润的快速增长主要得益于卫星通信业务的亮眼表现及无人系统业务的持续发展。

主要观点

业务增长显著：
- 无人系统业务仍为公司第一大业务，收入达4.61亿元，同比增长22.39%。
- 卫星通信业务年内签订多项重大合同，收入1.54亿元，同比增长53.96%。
- 信息感知业务收入1.42亿元，同比增长22.39%。
盈利能力提升：
- 2021年毛利率为46.97%，同比下降0.47pct，但Q4毛利率为42.82%，同比增加1.62pct，显示盈利能力增强。
- Q4单季归母净利润达0.77亿元，同比增长171.20%，是全年净利润增长的主要动力。
研发投入增加：
- 2021年研发费用为1.14亿元，同比增长26.63%，显示公司对技术的重视与持续投入。
产品布局完善：
- 系统级产品包括无人靶机、无人车、无人船，已形成海、陆、空一体化无人对抗体系。
- 部件级产品如大口径“动中通”天线、光纤陀螺及光纤惯导等，已获得海康、华为等客户的认可。
自动驾驶高精度定位业务前景广阔：
- 公司在卫星导航和惯性技术融合的组合导航领域具备较强技术积累。
- 已为美团、百度阿波罗等重点客户实现批量供货，年出货量突破2000套，未来有望向量产乘用车领域扩张。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司2022-2024年营业收入分别为10.08亿元、12.62亿元、15.31亿元，归母净利润分别为2.24亿元、2.89亿元、3.59亿元。
- EPS分别为1.45元、1.87元、2.32元，维持“买入”评级。
- 6个月目标价为41.05元，当前收盘价为36.05元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	685	768	1,008	1,262	1,531
归母净利润	110	161	224	289	359
每股收益（元）	0.70	1.04	1.45	1.87	2.32
市盈率	61.69	37.91	24.84	19.32	15.52
市净率	5.66	4.37	3.63	2.99	2.99
净资产收益率(%)	15.0%	17.6%	18.8%	19.2%	19.2%

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	47.0%	47.5%	47.7%	47.9%
净利润率	21.0%	22.3%	22.9%	23.5%
应收账款周转天数	196.45	190.29	192.34	191.66
存货周转天数	401.93	381.15	388.07	385.77
资产负债率	39.2%	34.3%	34.6%	33.8%
流动比率	1.92	2.29	2.39	2.54
速动比率	1.21	1.39	1.48	1.63
销售费用率	1.9%	1.8%	1.8%	1.8%
管理费用率	9.8%	8.5%	8.5%	8.2%
财务费用率	0.7%	0.3%	-0.2%	-0.3%
股息收益率	0.4%	0.4%	0.5%	0.5%
P/E（倍）	37.91	24.84	19.32	15.52
P/B（倍）	5.66	4.37	3.63	2.99
P/S（倍）	7.26	5.53	4.42	3.64
净资产收益率	15.0%	17.6%	18.8%	19.2%