20170214-华创证券-星网宇达-002829.SZ-惯性技术产业化推动者_向系统级产品和行业整体解决方案延伸_28页_2mb

星网宇达深度研究报告总结

核心内容

星网宇达（股票代码：002829.SZ）是一家专注于惯性技术开发与应用的高科技企业，其业务涵盖导航、测量、稳控三大类产品，并通过成立子公司积极拓展红外探测、雷达探测和无人机业务，形成“器件+组件+系统”的全产业链布局。

公司产品广泛应用于航空、航天、航海、电子、石油、测绘、交通及通信等多个领域，其惯性技术具有自主性强、抗干扰能力强、不依赖外界信号等优势，具备较强的市场适应性和技术延展性。公司通过技术融合与产品创新，不断拓展行业应用，推动业务向系统级产品和行业整体解决方案延伸。

主要观点

1. 产品应用广泛
   公司现有产品如综合导航系统、“动中通”系列产品、智能驾考系统等已经实现成熟应用，为公司带来稳定的收入来源。同时，正在拓展的铁路弓网检测、街景测绘、铁轨检测等产品预计将在未来两年内实现放量，带来增量业绩。

2. 技术优势显著
   公司在惯性导航、惯性测量、惯性稳控等领域拥有多项核心技术，包括惯性器件误差建模与补偿技术、多模多频卫星定位测姿技术、全动态自主寻北及惯性导航解算技术等，为产品性能提供保障。

3. 募投项目助力发展
   公司通过多个募投项目（如惯性导航与测控产品产业化、惯性技术研发中心等）加强技术研发和产能扩张，有助于提升产品性能、降低成本，增强市场竞争力。

4. 子公司拓展新领域
   2016年成立的星网光测、雷可达、尖翼科技三家子公司分别涉足红外探测、雷达探测和无人机业务，与公司现有业务形成良好的协同效应，为公司带来新的利润增长点。

5. 盈利预测与投资建议
   公司预计2016-2018年营业收入分别为2.71亿元、3.51亿元和4.62亿元，归母净利润分别为0.73亿元、0.99亿元和1.40亿元，对应EPS分别为0.96元、1.28元和1.78元。基于可比公司估值水平，给予公司2017年75倍PE估值，对应目标价96元，投资评级为“推荐”。

关键信息

产品分类与应用

• 导航类产品：包括激光惯性导航系统、光纤组合导航系统和MEMS组合导航系统，应用于航空、航天、航海、车辆、无人机等领域。
• 测量类产品：以惯性技术为基础，融合多种传感技术，主要产品为智能驾考系统，还涉及铁路轨道检测、倾斜测量等。
• 稳控类产品：包括天线稳控系统和光电稳控产品，主要应用于卫星通信、光电吊舱、无人机等领域。

子公司布局

• 星网光测：专注于红外探测，产品包括红外热像仪，用于高压输电线路维护、管道巡视、铁路弓网巡检等领域。
• 雷可达：专注于雷达探测，产品包括多模安防预警系统、轻型米波反隐身雷达、战场监视搜索雷达等，用于边防、海防、重点设施保护等。
• 尖翼科技：专注于无人机研发与推广，产品包括长航时高速无人机、亚音速无人机等，未来将集成公司惯性导航、光电吊舱等产品。

财务指标

• 2016年：营业收入预计2.71亿元，归母净利润0.73亿元，每股盈利0.96元。
• 2017年：营业收入预计3.51亿元，归母净利润0.99亿元，每股盈利1.28元。
• 2018年：营业收入预计4.62亿元，归母净利润1.40亿元，每股盈利1.78元。

市场表现

• 当前股价：78.85元，目标价：96元。
• 市盈率：75.34倍，市净率：18.31倍。
• 12个月内最高/最低价：83.63元 / 21.18元。

风险提示

• 新产品研发推广进度不及预期。
• 民用领域市场竞争加剧。

结论

星网宇达凭借其强大的惯性技术基础和多领域产品布局，展现出强劲的业务增长潜力。公司通过技术融合与产品创新，不断拓展应用领域，未来在智能驾考、铁路检测、红外、雷达和无人机等业务上将形成新的利润增长点。同时，募投项目和研发中心的建设将进一步提升其技术实力和市场竞争力，从而推动公司业绩持续增长。因此，公司具备较高的投资价值，建议关注其未来发展。