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证券研究报告总结：2月宏观策略配置月报

核心内容概述

2016年2月，A股市场在经历1月的大幅下跌后，进入“筑底反弹预演”阶段。市场核心观点认为，2月的关键宏观变量将出现边际改善，但真正的“决战拐点”预计在3月两会前后。整体市场配置价值凸显，但受熔断影响，风险偏好尚未恢复，市场反弹或将呈现“一波三折”的格局。

主要观点

1. 全球流动性变化：

   • 若3月美联储不加息、欧洲央行宽松超预期，则全球流动性紧缩预期有望重构。
   • 美元加息经济基础不稳，未来将大概率宽幅震荡。
   • 日本与欧洲央行可能进一步宽松，有助于缓解全球通缩预期。

2. 人民币汇率与风险偏好：

   • 央行将“稳汇率”作为货币政策首要目标，短期人民币重新挂钩美元，有助于市场风险偏好恢复。
   • 人民币有望复制2014年“先贬后升”的走势，汇率稳定将推动市场情绪改善。

3. 宏观经济与供给侧改革：

   • 经济“稳而不破”，地产与基建边际改善，新经济成长可期。
   • 供给侧改革作为2016年最大看点，将通过财政托举与结构性减税推动经济新增长点。
   • 3月两会前后是供给侧改革“破局窗口期”，有望带来政策催化。

4. 货币政策展望：

   • 长期资金缺口仍存，汇率稳定后，春节后大概率降准。
   • 降准将有助于缓解流动性紧张，支持市场反弹。

关键信息

2月市场因素分析

• A股左侧配置价值已现，但熔断形成的“熊市思维”将导致反弹过程一波三折。
• 风险偏好恢复缓慢，市场对风险事件敏感度较高。

估值视角

• 上证50的PE与PB接近历史极值，上证综指与沪深300估值低于2008年11月“大底”。
• A股金融、地产、公用事业、消费及汽车行业龙头估值显著低于美国、日本等发达国家。

风险偏好视角

• 熔断对市场趋势与风险偏好造成破坏，短期内市场情绪仍偏谨慎。
• 2月反弹仅为“预演”，3月才是真正的“决战拐点”。

投资建议与配置思路

• 配置思路：以“超跌+估值”为核心，坚持“稳中求进”的策略。
• 进攻配置：关注明显超跌的小票，把握反弹机会。
• 防守配置：选择估值相对业绩具有安全边际的个股，进行中期战略布局。
• 风格偏好：中小成长个股表现或强于蓝筹，建议关注情绪未完全恢复时的存量博弈机会。

行业配置重点

TMT板块

• 超配计算机等TMT板块中业绩确定性个股，如广联达、易华录、科大讯飞等。
• VR、智能驾驶、充电桩、互联网金融等新兴领域有望受益。

国企改革板块

• 重点关注受益于政策刺激的国企改革相关个股，如首钢股份、浦发银行等。

食品饮料

• 推荐金禾实业、泸州老窖、西王食品等，受益于B2/B6涨价及国企改革预期。

煤炭行业

• 供给侧改革主线清晰，推荐国投新集、阳泉煤业、中国神华等，关注行业整合与重组预期。

电力设备与新能源

• 推荐炬华科技、科士达、湘潭电化等，受益于“十三五”充电奖励政策与新能源产业爆发。

机械行业

• 推荐新界泵业、新时达，关注工业4.0、智能装备及后市场布局。

汽车行业

• 推荐江淮汽车、万向钱潮、亚太股份，关注新能源汽车、智能驾驶及产业链整合。

环保与医药行业

• 环保行业关注PPP风险消化后的估值修复机会，推荐江南水务、聚光科技、东江环保。
• 医药行业推荐康芝药业、万孚生物、人福医药，关注创新药、跨界整合及新兴业态。

证券行业

• 推荐东方财富、广发证券、西南证券，关注互联网金融、券商业务分化及政策催化。

2月中泰十大金股组合

重点行业观点汇总

总结

2016年2月，A股市场进入“筑底反弹预演”阶段，市场配置价值凸显，但风险偏好仍较低，反弹或一波三折。宏观层面，全球流动性改善、人民币汇率稳定、供给侧改革政策预期、货币政策支持等变量有望边际改善，但真正的拐点将在3月两会前后出现。投资建议聚焦“超跌+估值”策略，重点配置TMT、国企改革、新能源、金融等板块，同时关注行业整合与政策催化带来的机会。