石化行业2019年度投资策略：油价维持在50~70美元桶区间，看好优质成长股-20181229-山西证券-45页_4mb

石化行业2019年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年石化行业的市场表现、原油市场走势及未来展望，并提出了2019年的投资策略。整体来看，石化行业在2018年经历了一定的下跌，但表现优于沪深300指数，行业估值处于历史低位。2019年，行业盈利有望因炼化项目投产而提升，同时关注大市场+小公司的投资逻辑。

主要观点

• 行业表现：2018年初至今，石油石化行业下跌17.42%，在所有中信一级行业中排名第三，但跑赢沪深300指数7.53%。
• 行业景气度：自2017年以来，石化行业处于景气高位震荡，2018年前三季度营收增速达32.54%，归母净利润增速达85.02%。
• 原油市场走势：2018年油价维持在65-75美元/桶区间，但进入2019年后，预期油价将回落至50-70美元/桶区间。
• 炼化项目投产：2018年底至2019年初，国内民营炼化项目将陆续投产，有望改善行业供需关系，提升盈利能力。
• PX产能高峰：2019年PX产能将迎来高峰，国内PX供应增加，进口依存度下降，产业链利润将向PTA和涤纶长丝转移。
• PTA产能增速放缓：2018-2019年PTA新增产能较少，预计国内供给偏紧，而涤纶长丝受下游需求放缓影响，景气度将有所下行。
• 投资策略：建议关注炼化一体化项目带来的业绩增长，以及具备大市场+小公司特征的优质企业，如国光股份。

关键信息

1. 石油化工行业回顾

• 市场表现：2018年初至今，石油石化行业跌幅较大，但优于沪深300指数。
• 子板块表现：各子板块涨跌幅差异明显，如炼油、石油开采等板块跌幅较大。
• 估值情况：行业PE、PB处于近几年底部，估值下行。
• 公司表现：部分个股如恒力股份、中国石化等表现相对较好，而部分公司如华鼎股份、卫星石化等跌幅较大。

2. 原油市场回顾与展望

• 2018年油价走势：油价在65-75美元/桶区间震荡，Q3以来因供应增加和需求放缓回落。
• 影响因素：
  • 供应端：美国成为最大原油生产国，OPEC和非OPEC国家增产。
  • 需求端：OPEC、IEA、EIA均下调需求增速预测，发展中国家需求增长显著。
  • 美元指数：美元走强对油价有压制作用，影响其金融属性。
• 2019年展望：油价预计维持在50-70美元/桶区间，供应过剩担忧持续，但地缘政治和需求支撑可能限制下行空间。

3. 炼化项目投产在即，行业供需改善

• 民营炼化项目：恒力石化、浙江石化、恒逸石化、盛虹石化等项目将在2018年底至2019年初陆续投产。
• PX产能高峰：2019年国内PX新增产能达1000万吨，将改善PX供需关系，带动PTA和涤纶长丝盈利。
• PTA产能增速放缓：2018-2019年PTA新增产能有限，预计国内供给偏紧。
• 涤纶长丝景气下行：受下游纺织行业增速趋缓影响，涤纶长丝景气度可能下降。

4. 投资策略及重点公司

• 投资主线：
  • 炼化一体化项目：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等公司将受益于炼化项目投产。
  • 大市场+小公司逻辑：关注具有大市场、低估值、高盈利能力和护城河优势的公司，如国光股份。
• 重点公司分析：
  • 恒力股份：2000万吨炼化一体化项目投产，形成全产业链布局，预计2018-2020年归母净利润将显著增长，给予“增持”评级。
  • 恒逸石化：形成“原油-芳烃-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”双产业链，盈利预测稳健，给予“中性”评级。
  • 荣盛石化：浙石化4000万吨炼化一体化项目正在推进，预计未来盈利增长。
  • 桐昆股份：受益于炼化项目投产，盈利有望提升。
  • 国光股份：国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多，毛利率、净利率和ROE均领先，资产负债率低于行业，为“大市场+小公司”代表。

风险提示

• 油价大幅波动：可能影响行业盈利。
• 炼化项目投产不及预期：可能导致业绩增长不及预期。
• 宏观经济大幅下滑：可能对行业需求造成负面影响。

总结

2019年石化行业将受益于炼化项目投产带来的供需改善，同时油价预计将维持在50-70美元/桶区间。投资者应关注具备产业链一体化优势的企业，以及具有大市场和低估值特征的优质公司。整体行业仍面临一定的风险，但中长期发展仍具潜力。