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农林牧渔行业2018年一季报前瞻总结

核心内容

2018年4月16日发布的申万宏源农业周报，重点分析了农林牧渔行业在2018年一季度的表现及未来趋势，特别关注生猪养殖、肉鸡养殖、饲料和动物疫苗板块。报告指出，随着农产品价格波动和行业景气度变化，相关企业有望迎来盈利改善和估值提升。

主要观点

生猪养殖

• 猪价走势：本周全国生猪价格保持稳定，平均价格为10.46元/公斤，较上周略有上涨。
• 行业趋势：预计2018年生猪价格将出现季节性上涨，但涨幅可能不如往年显著，因为当前行业整体亏损，供给增量主要来自16、17年产能扩张的规模企业。
• 产能去化：仔猪价格为78元/头，虽然下游育肥亏损，但仔猪养殖仍有盈利。参考2013-2014年经验，预计能繁母猪去产能将在仔猪亏损时启动。
• 投资建议：继续看好水产饲料、白羽鸡产业链、动物疫苗板块，首推海大集团、牧原股份、中牧股份。

肉鸡养殖

• 毛鸡与鸡苗价格：山东肉毛鸡价格上涨3%，鸡苗价格上涨15%。
• 行业复苏：预计2018年白羽肉鸡行业景气明显好转，父母代种鸡存栏量预计下降5.7%，商品代鸡苗和毛鸡供给相应下降约5%。
• 未来趋势：三季度父母代存栏量可能开启新一轮下行，商品代供给减少，产品价格有望进入趋势上行通道。

饲料

• 成本上涨：玉米、大豆、豆粕价格均上涨，饲料企业提价频繁。
• 海大集团表现：凭借领先的产品和服务模式，有望受益于提价和下游需求增长。预计2018年饲料产能达1050万吨，其中水产料和猪料毛利率有望提升。
• 价格调整：海大集团子公司广州海维宣布饲料涨价，颗粒料上调4元/包，普通膨化料上调3元/包。
• 财务预测：预计2017-2019年营业收入分别为329.5/403.4/476.2亿元，归母净利润分别为12.01/15.68/20.20亿元，2018年PE为26倍。

动物疫苗

• 行业动态：中牧股份与普莱柯拟成立合资公司中普生物，普莱柯获得口蹄疫稀缺牌照资源，中牧股份获得未来生产口蹄疫亚单位疫苗的期权合约。
• 竞争格局：随着行业成熟，竞争将转向“产品力”、“渠道力”、“服务力”综合竞争，龙头企业优势明显。
• 投资建议：继续推荐生物股份、中牧股份，建议关注普莱柯。

关键信息

行业趋势

• 生猪：价格稳定，但供给增量来自规模企业，预计三季度价格上涨。
• 肉鸡：毛鸡、鸡苗价格止跌回升，父母代种鸡存栏量持续下降，行业景气好转。
• 饲料：原料价格上涨，企业提价，海大集团受益明显。
• 动保：口蹄疫市场苗需求增加，竞争格局变化，企业合作增强。

投资建议

• 推荐个股：海大集团（买入）、牧原股份（买入）、温氏股份（买入）、中牧股份（买入）、生物股份（买入）、圣农发展（增持）、民和股份（增持）、仙坛股份（增持）、大北农（增持）、唐人神（增持）、天邦股份（中性）、新希望（中性）、金新农（中性）、天康生物（中性）、瑞普生物（中性）、普莱柯（中性）、海利生物（中性）、金河生物（中性）。
• 行业评级：看好（Overweight）。

风险提示

• 农产品价格大幅波动的风险；
• 农业政策变化的风险。

估值与财务预测

行业重点公司估值表

市场信息

• 国内农产品价格：生猪价格稳定，仔猪价格为78元/头，玉米价格有所回落，大豆和豆粕价格上涨。
• 国际农产品价格：CBOT大豆价格周涨3.03%，豆粕价格月涨4.07%，玉米价格月涨4.37%。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。