8月市场观点：红利资产还能跑赢吗？-240806-浙商证券-12页_901kb

红利资产七月回顾与八月展望专题分析

核心观点回顾

7月市场延续调整，红利指数时隔两个月的深度调整让分析师重新审视资产划分逻辑，正在从两个维度寻求答案：自身定价矛盾是否转变还是其他资产竟引发资金外流。

浙商证券分析师团队在最新报告中提出，从市场表现看，红利资产可分为“价格敏感型”与“量敏感型”两类。

前者以煤、钢、有色等产品价格波动剧烈的行业为典型代表，其红利特征易受产品价格影响；而后者的典型代表如家电、服装、部分食品饮料、电力设备等行业则更关注产品迭代带来的量增长，红利特征更稳定。

深度调整背后的逻辑

红利指数自5月底以来已持续两个月调整，通过归因分析发现：

当前调整原因主要源于两方面因素：

1. 价格型红利资产的核心矛盾发生变化

近期主要受两个全球因素影响：

• “特朗普交易”在2024年美国大选背景下的风雨欲来之势

• 市场对美联储降息预期的转向猜测

这些因素使得产业链对资源品价格波动的预期上升，直接影响价格敏感型红利资产的表现。

2. 其他资产类别的定价逻辑变迁

市场资金正回摆至“美联储降息预期——国内小盘股”的交易线索中，这既支持了对“增长的稳定性”资产的研究结论，也在具体实施上反映为7月市场“小盘风格表现较优”。

风格重构与后市研判

根据资产划分框架：

价格周期敏感行业与聚焦科创、新品类增长的板块都被归类到“增长的爆发性”风格资产类，其主要矛盾集中在企业景气度是否能够改善。

而“增长的稳定性”资产则继续得到本报告的看好。

分析师建议投资者：

• 关注量敏感型红利行业，其调整幅度相对有限

• 重点排查转债信用风险，提高高质量标的的配置

细分市场表现

报告对市场主要类型资产的关注点集中在分红能力、分红意愿等指标上，通过对一级行业股息率、ROE、分红率等关键指标的研究，给出了红利属性的评级。

但在具体细分上，报告发现：

• 价格敏感型红利股近期走势明显分化：

  • 中国神华、紫金矿业等表现明显优于美的集团、长江电力、工商银行等

  • 银行类若被认定为“量敏感性行业”，则其调整幅度同样有限

图表数据表明，7月交易格局中小盘股占据明显优势，制造业尤其是“微盘、科创50指数”表现突出。

以上分析聚焦于报告的核心观点总结，如需对内容进行重新组织与整合，请告知。