20240517-上海证券-交银中证红利低波动100指数（A_020156_C_020157）_红利低波相得益彰_16页_1mb

上海证券研究报告总结：交银中证红利低波动100指数

核心内容

本报告分析了交银中证红利低波动100指数（A:020156，C:020157）的投资价值，从多个视角探讨其作为投资标的的优势。

主要观点

$\succ$ 红利低波因子叠加

• 因子视角：红利低波因子的叠加有助于规避估值陷阱，提升整体风险收益水平，实现“1+1>2”的效应。
• 回测结果：红利低波组合的表现优于单纯红利组合，且长期表现更优，说明低波因子在红利类股票中依然有效。

$\succ$ 经济视角

• 红利低波100指数与CRB现货指数走势正相关，受益于大宗商品价格上涨。
• 美联储政策：当前美联储不急于降息，有利于红利低波指数的收益表现。
• 股权风险溢价（ERP）：指数相对收益与ERP水平正相关，当前ERP水平仍有向上修复空间，利好指数表现。

$\succ$ 政策视角

• 证监会于2023年10月和2024年3月发布了多项关于加强现金分红监管的政策，推动上市公司提高分红水平。
• 政策鼓励持续分红、提高股息率，并推动一年多次分红，这将有利于红利低波指数的长期表现。

$\succ$ 资金视角

• 资金流入：红利低波类ETF规模增长迅速，从2023年1月末的不足5亿元增长至2024年3月的160亿元，显示出市场对红利低波策略的认可。
• ETF表现：红利类ETF总规模从216.52亿元提升至530.60亿元，红利低波ETF表现突出。

中证红利低波动100指数（930955.CSI）简介

2.1 指数编制

• 指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为样本股。
• 采用股息率/波动率加权方式，反映A股市场中高股息、低波动股票的整体表现。

2.2 行业分布

• 成分股分布在周期、金融地产、制造、消费和医药五个板块。
• 板块分布较为分散均衡，没有涉及TMT板块。

2.3 市值分布

• 指数成分股覆盖小市值到超大市值，平均自由流通市值为314.27亿元，加权平均为278.62亿元。
• 集中度较低，前十大权重股累积权重为17.87%，有助于分散风险、降低波动。

2.4 公司属性分布

• 指数成分股以国企为主，地方国企和中央国企分别占44.76%和16.74%。
• 与中特估指数有一定重合，且随着国企改革深化，低估国企有望迎来估值修复。

2.5 估值水平

• 截至2024年3月31日，指数的**市盈率（PE-TTM）**为6.21，**市净率（PB）**为0.66，分位数分别为34.09%和23.04%，处于较低水平。
• 相较于其他宽基指数，红利低波100的估值水平同样偏低。

2.6 分红与盈利情况

• 指数的股息率为5.41%，高于其他宽基指数。
• 2023-2025年的一致预期ROE与沪深300接近，多数时期高于中证1000和中证全指，显示其具有较高的投资性价比。

2.7 指数表现

• 指数发布以来、近五年、近三年及今年以来的区间收益均优于其他主流宽基指数。
• 夏普比率较高，最大回撤和年化波动率较低，表明其风险调整后的收益表现优异。

2.8 前十大权重股

• 前十大权重股分布在钢铁、交通运输、基础化工、食品饮料、房地产等行业。
• 股息率普遍较高，估值普遍偏低，体现指数的红利低波属性。

交银中证红利低波动100指数基金简介

3.1 基金简介

• 基金名称：交银中证红利低波动100指数A（020156.OF）
• 成立日期：2024年3月15日
• 跟踪指数：中证红利低波动100指数
• 投资目标：紧密跟踪目标指数，追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差。
• 投资范围：包括目标指数成分股及备选成分股、债券、资产支持证券、货币市场工具等。

3.2 基金经理简介

• 邵文婷，英国诺丁汉大学金融与投资硕士，具备深厚的理工科背景和丰富的量化建模及大数据分析经验。
• 截至2024年3月31日，她在管基金10只，总规模达142.54亿元，其中9只为被动产品，多数产品实现正超额收益。

风险提示

• 基金历史业绩和基金经理过往业绩不预示未来表现。
• 本报告基于公开数据整理，存在失效风险，不构成对未来资产配置的预测。

关键信息总结

• 因子组合：红利低波策略结合高股息和低波动，提升投资性价比。
• 政策支持：证监会持续加强分红监管，推动分红常态化，利好红利类资产。
• 资金流入：红利低波类ETF规模快速增长，显示市场关注度提升。
• 指数特性：成分股分散、估值低、股息率高、波动率低，具备稳定收益和抗风险能力。
• 基金表现：基金规模较小，但跟踪误差低，表现稳健，适合长期持有。