量化掘基系列之十七：红利叠加低波会碰撞出怎样的火花？-20240205-国金证券-17页_1mb

当下红利低波策略的配置价值

1. 全球视角下的红利低波配置逻辑

• 国债期限利差是关键信号：期限利差收窄时，红利股占优；上行则应侧重成长股。
• 中国市场实际情况：当前期限利差处于低值，主要由长端利率下行推动。
• 政策预期：降准降息有望提升期限利差，利好红利股。
• 过往经验：经济回暖、利率上行后，红利风格持续表现强势。

2. 宏观流动性与风险偏好分析

• 中美关系与估值趋势：10年美债收益率与A股红利低波风格高度正相关。
• 美国通胀与货币政策研判：通胀居高难降，美联储大幅降息可能性低，红利风格维持领先。

3. 历史回顾：红利与低波的表现验证

• 风格轮动回顾：
  • 面对经济不确定性时，红利指数在30年日本熊市中表现独立、超额收益稳定。
  • 2020年代震荡区间中，高股息如中国中证红利指数跑赢大盘，跌幅缓和。
• 红利低波结合效应凸显：
  • 低波因子在红利池中表现优异，回测显示IC均值为 -685%。
  • 多空组合年化收益率 63.1%，波动率控制明显。

4. 指数产品分析：中证红利低波100指数（代码930955）

编制方法

• 选股规则：优先连续3年分红、高股息率，再叠加低波动因子。
• 行业与市值限制：单二级行业权重不超过20%，市值集中于中位。
• 加权方式：采用 股息率/波动率综合权重，强化低波因子暴露。

指数特点

• 历史表现领先宽基指数9%-29%超额收益。
• 静态估值性价比高：成份股PB整体处于历史低位，股息率常年保持在 8.35%+ 水平。
• 拥挤度评估：成交额占比/总市值比低于历史平均，风格拥挤程度不极端。

5. 交银施罗德红利低波ETF（代码020156）

• 产品优势：场外基金，申赎灵活，避免溢价折价风险，无需实时盯盘。
• 标的指数紧密跟踪：日均偏离度控制在 0.35%以内，年化跟踪误差在4%以内。
• 基金经理邵文婷经验丰富：参与多只指数基金研发管理，跨资产投资绩优。

风险提示

• 基金历史表现不抵未来可能。
• 指数与市场环境、宏观基本面、流动性等多因素有关。
• 历史数据计算结果存在变动可能性。