20230703-天风证券-赫达转债_纤维素醚领军企业_申购建议_积极参与_10页_1016kb

赫达转债分析总结

转债基本要素

• 发行代码: 127088SZ
• 发行规模: 6亿元
• 评级: AA-/AA-
• 转股价: 174元
• 转股价值: 截至2023年6月29日101.61元
• 票息平均值: 137元
• 债底: 按中债收益率计算85.72元，纯债价值一般
• 其他条款: 包括15/30和85%赎回、30/70%回售条款，摊薄风险一般
• 申购建议: 建议积极参与，预计中签率0.012%-0.013%，上市价格或为128元左右，市场溢价可能达26%

公司基本面

• 公司名称: 山东赫达(002810SZ)，纤维素醚领军企业
• 行业: 其他化学制品(申万三级)，2022年纤维素醚占营收67.07%
• 财务概况: 截至2023年一季度，营收同比下降43%，净利润暴跌2443%，毛利率30.34%，境外收入占比60.79%；PE(TTM)186.6倍，在行业中估值较低
• 境外市场: 产品销往70多个国家，纤维素醚全球市占率7%-9%，植物胶囊全球市占率8%-10%
• 募投项目: 计划投资于30000t/a纤维素醚产能提升、植物胶囊生产线扩建和流动资金补充

风险分析

• 宏观风险: 环保、安全生产、原材料价格波动、大规模建设投入风险及汇率变动
• 公司风险: 股权质押比例低(0.76%)，但正股波动高(46.91%年化)，2023年以来下跌19.77%
• 行业风险: 国内竞争格局分散，技术壁垒存在，利润受出口增长驱动

投资建议

• 申购价值: 转债规模小，价值聚焦于正股高弹性和行业龙头地位，预计上市溢价拉动申购收益
• 总体评价: 公司基本面稳健，但需注意营收波动和行业竞争，转债提供债底保护有限，建议风险偏好较高投资者参与