20250414-开源证券-开立医疗-300633.SZ-公司信息更新报告_2024年利润承压_招采恢复有望助力业绩快速回升_4页_808kb

报告摘要

开立医疗 (300633.SZ) 总结

核心内容

开立医疗（300633.SZ）是一家专注于医疗设备研发与生产的公司，其业务涵盖超声、内窥镜及镜下治疗器具等多个领域。2025年4月14日，公司投资评级为“买入”（维持），当前股价为30.71元，总市值为132.89亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股权高度集中。

2024年公司实现营业收入20.14亿元，同比下降5.02%；归母净利润1.42亿元，同比下降68.67%；扣非净利润1.1亿元，同比下降75.07%。主营业务毛利率为63.78%，同比下降5.63个百分点，净利率为7.07%，同比下降14.36个百分点。费用方面，销售费用率上升至28.45%，管理费用率和研发费用率分别上升至6.81%和23.48%。

公司2024年产品线持续丰富，推出包括支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜等新产品，提升了产品竞争力。同时，新一代超高端彩超平台S80/P80系列及AI产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0已完成临床验证并取得国内首张注册证，增强了公司在高端超声妇产领域的技术优势。

2024年国内收入为10.44亿元，同比下降11.62%，但彩超系统产品结构优化，加速渗透三级医院等高端市场。海外收入为9.7亿元，同比增长3.27%，通过本地化深耕和学术赋能，实现多维度的市场拓展，2024年V-readerTM和SonoSoundTM产品获得欧盟MDR认证，有望成为新的业绩增长点。

公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.78亿元、4.72亿元和5.92亿元，对应EPS分别为0.88元、1.09元和1.37元，当前股价对应PE分别为34.8倍、28.1倍和22.5倍。尽管2024年利润承压，但分析师认为，随着招采恢复，公司有望实现业绩快速回升，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩承压：2024年公司面临收入下滑和利润下降的压力，主要由于行业竞争加剧、集采影响以及战略投入增加。
产品创新：公司通过研发推出多款新产品，丰富产品线，提升市场竞争力。
市场拓展：国内业务持续优化，渗透高端市场；海外业务稳步增长，本地化策略有效。
盈利预测调整：考虑到招采恢复节奏和市场拓展，公司盈利预测有所下调，但仍维持“买入”评级。
估值合理：尽管当前PE较高，但未来增长预期和产品竞争力支撑其估值。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	21.20	20.14	23.71	27.89	32.90
归母净利润	4.54	1.42	3.78	4.72	5.92
毛利率	69.4%	63.8%	65.3%	66.2%	67.2%
净利率	21.4%	7.1%	15.9%	16.9%	18.0%
EPS（元）	1.05	0.33	0.88	1.09	1.37
P/E（倍）	29.2	93.3	34.8	28.1	22.5