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加科思-B（1167.HK）2021年业绩及在研管线总结

核心内容

加科思-B（1167.HK）2021年主营业务实现营收1.53亿元，主要来源于与Abbvie签订的SHP2抑制剂许可合作协议产生的研发成本报销。尽管营收有所增长，但公司归母净利润亏损3.01亿元，同比扩大80.1%，主要受非经常性损益影响。

主要观点

在研管线进展顺利

• SHP2抑制剂：

  • JAB-3312：完成中美实体瘤临床1期，确定单药及PD-1联合用药的临床2期推荐剂量，并启动与KRAS G12C抑制剂、PD-1单抗、EGFR抑制剂、MEK抑制剂的1/2期联合用药研究。
  • JAB-3068：国内临床2a期单药治疗已完成入组，并启动与PD-1单抗联合用药研究。

• KRAS抑制剂：

  • JAB-21822：国内已确定临床2期剂量，在美完成首例患者入组，即将进入剂量拓展阶段，展示出联合用药潜力，与西妥昔单抗联合治疗结直肠癌已启动，与JAB-3312、PD-1联合用药已获批。

临床前项目储备丰富

• 预计2022年下半年提交IND申请的项目：

  • JAB-24114（肿瘤代谢通路）
  • RAS信号通路大分子抗体JAB-BX300

• 未来2-3年将提交IND申请的项目：

  • JAB-26766（I/O）
  • KRASmulti抑制剂JAB-23400
  • KRASG12D抑制剂JAB-22000
  • KRASG12V抑制剂JAB-23000
  • 治疗P53Y220C突变小分子药JAB-30000

研发投入与产能建设

• 研发投入：2021年研发投入达2.81亿元，同比增长51%。
• 产能建设：北京2万平GMP生产基地在建中，预计2023年底竣工，为商业化生产做准备。

关键信息

财务预测

股票评级与价格

• 公司评级：增持
• 股票代码：01167
• 当前价格：19.00元

估值指标

风险提示

1. 研发进度低于预期：公司尚未上市，研发管线进展直接影响估值。
2. 新药研发失败：核心产品如SHP2抑制剂、KRAS抑制剂若研发失败将严重影响公司经营。
3. 临床数据逊于竞品：若临床数据不如竞品，可能影响产品上市后的销售表现。

未来布局

• 细胞疗法：战略投资美国生物科技公司Hebecell，布局iPSC-NK细胞疗法，利用其3D悬浮培养技术提升NK细胞生产效率和商业化前景。

项目管线概览

临床阶段项目

临床前项目

估值与盈利预测

• P/B：2021年为4，预计2024年将升至18。
• EPS：2021年为0，2024年预计为1元。
• ROE：2021年为-18.4%，预计2024年将大幅下滑至-171.6%。

总结

加科思-B作为全球SHP2抑制剂领域的领先企业，2021年在研管线进展顺利，尤其在SHP2和KRAS抑制剂方面取得重要突破。公司持续加大研发投入，并建设产能基地，为未来商业化奠定基础。尽管当前仍处于亏损阶段，但凭借丰富的临床管线和前沿技术布局，公司展现出较大的成长潜力。投资者需关注其研发进度、临床数据及市场竞争力。