20210329-国金证券-加科思-B-01167.HK-研发投入加大_期待SHP2抑制剂临床数据_3页_522kb
报告摘要
加科思-B(01167.HK) 买入 (维持评级) 总结
核心内容概述
加科思-B是一家专注于难成药靶点药物研发的医药健康研究中心。公司主要研发方向为SHP2和KRAS靶点抑制剂，致力于开发创新性抗肿瘤药物。尽管公司目前仍处于亏损阶段，但其研发投入持续增加，且核心产品处于临床研究阶段，未来上市前景良好，因此维持“买入”评级。
主要观点
- 股价表现：截至2021年3月26日，加科思-B的收盘价为15.70港元，年内股价最高为24.30港元，最低为13.88港元。3个月、6个月、12个月的绝对涨幅分别为13.11%，但未提供具体相对恒生指数的涨幅数据。
- 业绩概况：2020年公司收入约为4.86亿元，主要来源于SHP2抑制剂合作协议收入。公司研发支出约1.86亿元，同比增长33.8%。2020年公司亏损约15.1亿元，主要来自上市前可转换优先股公允价值变动。
- 研发投入与前景：公司持续加大研发投入，未来随着产品进入临床阶段，研发费用预计将进一步上升。SHP2抑制剂JAB-3312被看好为潜在最佳产品，其联合PD-1单抗或MEK抑制剂的全球I/IIa期临床试验已在美完成首例患者入组。
- KRAS抑制剂进展：公司正在针对KRAS G12C/V/D多种突变类型开发抑制剂产品，其中JAB-21822已向NMPA递交IND申请，预计3月底前向美国FDA递交申请，显示出公司对KRAS靶点的重视及临床潜力。
- 盈利预测：预计2021年和2022年公司收入主要来源于合作协议收入，分别为约1.3亿元和1.5亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业额（百万） | 0 | 486 | 130 | 150 |
| 同比增长 | n.a | n.a | -73.3% | 15.4% |
| 母公司股东溢利（百万） | -425 | -1514 | -434 | -414 |
| 同比增长 | -184.7% | -256.3% | 78.7% | 4.7% |
| 毛利率 | - | 91% | 90% | 90% |
| 每股收益 | -0.55 | -1.96 | -0.56 | -0.54 |
| 市盈率（倍） | -28.5 | -8.0 | -27.9 | -29.3 |
| 市净率（倍） | -25.8 | 6.8 | 5.5 | 6.8 |
研发管线
- SHP2抑制剂：
- JAB-3068：处于IIa期临床试验阶段，联合PD-1抗体用于治疗晚期实体瘤。
- JAB-3312：处于I/IIa期临床试验阶段，联合PD-1单抗或MEK抑制剂的全球试验已在美完成首例患者入组。
- KRAS抑制剂：
- 针对KRAS G12C/V/D多种突变类型开发。
- JAB-21822已向NMPA递交IND申请，预计3月底前向美国FDA递交。
风险提示
- 核心品种SHP2抑制剂尚处于早期临床研究阶段，存在研发失败风险。
- 核心品种上市后生产、销售存在不确定性。
- 初创型创新药公司管理层、研发和销售核心人员可能变动。
- 研发投入力度大，未来现金流可能快速下降。
- 医保谈判等政策风险。
投资评级说明
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。
结论
加科思-B凭借其在SHP2和KRAS靶点药物研发方面的领先地位，展现出较强的研发能力和临床潜力。尽管目前仍处于亏损状态，但其未来产品上市的预期为公司提供了增长动力。随着研发投入的持续增加及临床数据的逐步披露，公司有望在未来实现盈利。因此，维持“买入”评级。
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