加科思-B（01167）详细总结
核心内容
加科思-B是一家专注于医疗保健领域的生物科技公司，尤其在药品研发方面表现突出。公司近期发布了2024年年度业绩公告，并召开电话会议更新业务进展，展示了其在药物研发和商业化方面的积极进展。基于2024年的财务表现和未来业务发展预期，公司发布了新的目标价7.95港元，维持“买入”评级。
主要观点
- 财务表现改善：2024年公司实现营收1.56亿元人民币，同比增长145%，亏损大幅收窄至1.56亿元人民币（同比下降57%）。公司现金储备充足，达到11.7亿元人民币，可维持至少4年运营。
- 戈来雷塞获批预期：戈来雷塞用于治疗2线KRAS G12C+非小细胞肺癌的上市申请已于2024年5月提交，预计将在2025年第二季度获批上市，并获得研发里程碑费用。公司预测其销售峰值可达11亿元人民币。
- 临床进展：戈来雷塞的一线非小细胞肺癌3期临床试验及胰腺癌/泛癌种关键临床试验已启动，预计在2026年第二季度完成入组。
- 泛KRAS抑制剂JAB-23E73：该药物在肺癌、胰腺癌和结直肠癌小鼠模型上表现优异，预计2025年第二季度完成中美1期剂量爬坡。公司已与多家MNC沟通BD合作。
- 2025年关键催化剂：
- 2025年第二季度：戈来雷塞获批上市及获得研发里程碑费用；
- 2025年上半年：KRASG12C+SHP2联用转化研究论文发表；
- 2025年上半年：AuroraA抑制剂完成中美1期临床试验并确定RP2D；
- 2025年第二季度：泛KRAS抑制剂JAB-23E73完成中美1期剂量爬坡。
关键信息
股票数据
- 目标价：7.95港元
- 昨收盘价：3.40港元
- 总股本/流通：7.9亿股
- 总市值/流通：26.82亿港元
- 12个月内最高/最低价：3.63港元 / 1.2港元
财务预测（单位：亿元人民币）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
1.56 |
0.98 |
1.18 |
1.40 |
| 营业收入增长率 |
145% |
-37% |
20% |
18% |
| 归母净利 |
-1.56 |
-2.44 |
-2.15 |
-2.02 |
| 净利润增长率 |
57% |
-57% |
12% |
6% |
| 摊薄每股收益 |
-0.20 |
-0.31 |
-0.27 |
-0.25 |
| 市盈率（PE） |
-5.91 |
-10.27 |
-11.62 |
-12.42 |
资产负债表（单位：亿元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 流动资产 |
11.89 |
7.69 |
5.64 |
3.72 |
| 现金 |
6.77 |
2.72 |
0.67 |
-1.25 |
| 非流动资产 |
1.71 |
1.59 |
1.49 |
1.39 |
| 资产总计 |
13.59 |
9.28 |
7.13 |
5.11 |
| 流动负债 |
2.43 |
0.56 |
0.56 |
0.56 |
| 负债合计 |
4.36 |
2.49 |
2.49 |
2.49 |
| 股东权益合计 |
9.23 |
6.79 |
4.64 |
2.62 |
| 负债和股东权益 |
13.59 |
9.28 |
7.13 |
5.11 |
现金流量表（单位：亿元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 经营性现金流 |
0.74 |
-4.05 |
-2.05 |
-1.92 |
| 现金增加额 |
0.00 |
-4.05 |
-2.05 |
-1.92 |
利润表（单位：亿元）
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 |
1.56 |
0.98 |
1.18 |
1.40 |
| 研发费用 |
3.30 |
3顶线 |
2.98 |
3.01 |
| 管理费用 |
0.43 |
0.42 |
0.41 |
0.42 |
| 归母净利 |
-1.56 |
-2.44 |
-2.15 |
-2.02 |
预测指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
100.00% |
100.00% |
100.00% |
100.00% |
| 销售净利率 |
-100.00% |
-247.77% |
-181.90% |
-143.88% |
| ROE |
-16.87% |
-35.90% |
-46.45% |
-76.91% |
| ROIC |
-19.22% |
-35.01% |
-42.49% |
-63.78% |
| 资产负债率 |
32.08% |
26.84% |
34.95% |
48.73% |
| 净负债比率 |
-67.27% |
-31.78% |
-2.37% |
69.04% |
| 流动比率 |
4.89 |
13.72 |
10.07 |
6.64 |
| 速动比率 |
4.89 |
13.72 |
10.07 |
6.64 |
| 每股经营现金流 |
0.09 |
-0.51 |
-0.26 |
-0.24 |
| 每股净资产 |
1.17 |
0.86 |
0.59 |
0.33 |
| P/E |
-5.91 |
-10.27 |
-11.62 |
-12.42 |
| P/B |
1.01 |
3.69 |
5.40 |
9.55 |
| EV/EBITDA |
-1.67 |
-9.30 |
-11.85 |
-13.88 |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。
风险提示
总结
加科思-B在2024年展现出显著的财务改善，亏损大幅收窄，现金储备充足，为未来研发和商业化提供了坚实基础。戈来雷塞作为公司的核心产品，预计将在2025年第二季度获批上市，并有望实现11亿元人民币的销售峰值。公司同时在推进泛KRAS抑制剂JAB-23E73的临床试验，预计2025年第二季度完成中美1期剂量爬坡，处于全球第一梯队。2025年将是公司多个关键事件的年份，包括多个催化剂，推动公司股价上涨。公司估值基于DCF法和NPV法，测算出目标市值为59.94亿元人民币，对应股价为7.95港元，维持“买入”评级。
