20210901-国金证券-加科思-B-01167.HK-研发投入加大_期待SHP2抑制剂临床进展_3页_496kb

报告摘要

加科思-B(01167.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

加科思-B是一家专注于难成药靶点药物研发的医药健康研究公司，其核心产品包括SHP2抑制剂和KRAS抑制剂。公司目前处于研发阶段，尚未实现大规模商业化，但凭借在创新药物研发领域的布局，获得市场对其未来潜力的看好，并维持“买入”投资评级。

主要观点

研发驱动增长：公司持续加大研发投入，尤其在SHP2抑制剂和KRAS抑制剂领域，显示其对创新药研发的重视。
SHP2抑制剂进展：JAB-3068和JAB-3312两款SHP2抑制剂已获得美国FDA孤儿药认定，并与艾伯维合作推进全球研发。JAB-3068在中国已启动I/IIa期临床试验，JAB-3312在美国完成首例患者入组，并在国内获得IND批准。
KRAS抑制剂前景广阔：公司正在开发针对多种KRAS突变类型的抑制剂，其中JAB-21822已获得美国FDA和国内药监局的IND批准，具有较大的临床价值。
财务表现：公司2021年上半年收入约0.58亿元，主要来源于SHP2抑制剂合作协议收入。尽管仍处于亏损状态，但研发支出大幅增长，且获得里程碑付款0.2亿美元。
盈利预测：基于新增里程碑收入，2021年收入预计上调至1.9亿元，2022-2023年预计分别为1.5亿元和1.7亿元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

市价（港币）：18.780元
流通港股（百万股）：771.46
总市值（百万元）：14,488.06
年内股价最高最低（元）：24.300/13.880
香港恒生指数：26028.29

股价表现

3个月：-14.05%
6个月：-6.80%
相对恒生指数：-2.38% / +4.83%

财务指标（单位：百万人民币）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业额	0	486	190	150	170
营业额增长率	n.a	n.a	-60.93%	-21.05%	+13.33%
毛利率	n.a	90.9%	90.0%	90.0%	91.2%
研发费用	n.a	38.2%	200.0%	200.0%	220.0%
净利润	n.a	n.a	n.a	n.a	n.a
净利率	n.a	n.a	n.a	n.a	n.a
每股收益	-0.551	-1.962	-0.768	-0.596	-0.576
每股经营现金流	-0.147	+0.102	-0.755	-0.505	-0.570
市盈率	-9.57	-24.44	-31.52	-32.58	-32.58
市净率	8.11	5.00	5.94	7.27	7.27

现金流量表

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净利润	-425	-1,514	-593	-460	-445
筹资活动现金净流	1	1,275	1,703	0	0
现金净流量	-106	1,116	1,033	-470	-520

资产负债表

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	314	1,430	2,464	1,994	1,474
资产总计	363	1,867	2,928	2,501	2,063
负债总计	363	1,867	2,928	2,501	2,063
普通股股东权益	-470	1,786	2,898	2,438	1,994
负债/股东权益	-103.35%	-79.72%	-85.05%	-81.82%	-73.99%
资产负债率	229.38%	4.35%	1.02%	2.51%	3.38%

比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净资产收益率	90.42%	-84.74%	-20.46%	-18.85%	-22.31%
总资产收益率	-116.92%	-81.06%	-20.25%	-18.38%	-21.56%
应收账款周转天数	n.a	n.a	73.0	73.0	73.0
存货周转天数	n.a	n.a	182.5	182.5	182.5
固定资产周转天数	n.a	22.7	148.9	297.8	354.3

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

核心产品SHP2抑制剂尚处于早期临床研究阶段，存在研发失败风险。
产品上市后可能面临生产与销售的不确定性。

总结

加科思-B作为一家专注于难成药靶点药物研发的公司，其核心产品SHP2抑制剂和KRAS抑制剂均处于临床研究阶段，具有较大的市场潜力。尽管目前仍处于亏损状态，但公司持续加大研发投入，并获得里程碑付款，显示出其在药物研发上的进展。公司未来业绩预期主要依赖于SHP2抑制剂和KRAS抑制剂的临床数据及商业化进程。基于其研发进展和市场前景，国金证券维持“买入”评级。

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